证券行业2022年报综述：十大维度透视2022年证券业市场演绎-20230409-兴业证券-30页_945kb

证券行业2022年年报综述及重点公司分析

核心内容概览

2022年证券行业整体面临盈利下滑压力，主要受市场环境和业务结构调整影响。尽管部分券商在资产管理、资本中介和投行等业务上表现稳健，但自营业务的大幅下滑成为行业盈利的主要拖累。与此同时，行业在人力和资本扩张方面持续发力，资本中介业务顺应市场波动，而公募基金的强韧性为券商利润提供了支撑。展望2023年一季度，行业盈利有望实现困境反转。

主要观点

1. 资金业务拖累行业盈利

• 收入端：2022年证券行业实现营业收入3,949.73亿元，净利润1,423.01亿元，同比分别下降21.4%和25.5%。
• 资金类业务：资金类业务收入同比下降38.3%，自营业务收入下降55.8%，成为盈利下滑的主要原因。
• 业务结构：经纪业务收入占比最高，达32.6%，其他业务如投行、资管、利息、自营等均出现不同程度的下滑。

2. 资产减值损失下降缓解利润压力

• 信用减值损失：23家样本券商合计计提信用减值损失28.88亿元，同比下降69.8%，部分券商如中信证券、国泰君安、华泰证券等信用减值损失转回，减轻了盈利压力。
• 管理费用：管理费用同比下降6.6%，但管理费用率上升7.7个百分点至46.6%，反映行业成本控制难度加大。

3. 人力和资本扩张持续进行

• 从业人员：2022年末证券行业从业人员总数同比增长4.0%至35.55万人，其中分析师、投资顾问、保荐代表人增速较快。
• 人力扩张：23家样本券商合计员工数同比增长8.0%，其中中信建投、国联证券、华泰证券扩张速度显著高于行业平均水平。
• 资本补充：7家券商推进增发或配股，合计募资668亿元，进一步夯实资本实力。

4. 金融资产配置仍是主要方向

• 杠杆水平：剔除客户资金后的合计经营杠杆下降3.7%至4.03倍，其中信用杠杆下降19.0%，投资杠杆下降1.8%。
• 金融资产：23家样本券商金融资产合计规模增长7.7%至43,191亿元，其中股票、基金、债券分别增长4.2%、11.9%、11.3%。
• 配置偏好：基金和债券类资产成为主要配置方向，基金占比增长0.5个百分点至13.8%，债券占比增长1.9个百分点至57.8%。

5. 财富管理转型面临挑战

• 市场环境：2022年沪深两市日均成交额下降9.7%，佣金率降至万分之2.3，经纪业务收入下降3.5%。
• 转型压力：市场下行周期下，财富管理转型仍面临挑战，代销和席位收入均出现下滑。

6. 投行格局走向集中

• 承销规模：IPO、增发、债券承销规模分别增长8.2%、下降20.4%、下降4.8%，推动投行业务收入下降4.8%。
• 人力集中：头部券商在保荐代表人数量上持续领先，中信证券、中金公司、华泰证券等保代人数增长显著。

7. 公募基金强韧性提升利润贡献

• 资管规模：券商资管总规模下降16.5%至68,740亿元，但基金管理净收入增长2.8%至244.84亿元。
• 利润结构：基金管理净收入占比提升至56.2%，成为利润贡献的主要来源。

8. 资本中介业务顺应市场波动

• 两融余额：两融余额下降15.9%至1.54万亿元，融券占比下降0.33个百分点至6.2%。
• 股票质押：表内质押规模下降5.3%至1,862亿元，资产质量进一步提高。

9. 香港子公司表现分化

• 总资产：头部券商的香港子公司总资产超千亿元，净资产超百亿元。
• 业绩分化：海通国际亏损45.83亿元，而中信证券国际和中金香港则实现盈利，显示不同券商在海外市场表现差异明显。

10. 2023年一季度盈利有望反转

• 盈利预测：中性假设下预测2023年证券行业营收和净利润将分别增长23.0%和29.7%。
• 看好标的：东方证券、东方财富、广发证券等具备盈利修复潜力，尤其在自营业务和财富管理方面表现突出。

关键信息

重点公司表现

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 监管趋严
• 大幅计提信用减值损失
• 佣金费率出现大幅下行

图表目录

• 图1：上市券商归母净利润整体下滑
• 图2：证券行业人员扩张趋势仍在延续
• 图3：投行和财管是证券行业人力扩张的主要方向
• 图4：2017-2022年行业投顾人数集中度有所提升
• 图5：2022年行业保荐代表头部集中度继续提升
• 图6：2022年权益市场表现不佳
• 图7：2022年11月债券市场出现大幅回撤
• 图8：2022年股权融资规模维持高位
• 图9：2022年债券承销规模亦维持高位
• 图10：上市券商投行净收入表现有所分化
• 图11：头部券商保代人数具备绝对优势
• 图12：资管新规以来集合资管规模占比持续提高
• 图13：2022Q4券商权益型公募保有规模市占率不断提高
• 图14：国内券商香港子公司总资产规模保持稳定
• 图15：国内券商香港子公司净资产规模分化明显
• 图16：2022年香港市场出现大幅波动
• 图17：2022年香港市场新股发行冷淡
• 图18：市场股债比模型
• 图19：证券行业月度ROE和PB分位区间

表格目录

• 表1：2022年证券行业分业务收入结构
• 表2：分券商收入增量归因情况
• 表3：上市券商信用减值损失大幅缩减
• 表4：大中型上市券商仍在进行财富和投行条线人力补充
• 表5：上市券商职工薪酬收入比略有上升
• 表6：多数券商仍有旺盛的资本补充需求
• 表7：上市券商杠杆水平有所下滑
• 表8：上市券商金融资产配置结构
• 表9：上市券商经纪业务收入规模增速及结构
• 表10：上市券商机构保证金占比持续提升
• 表11：22Q4券商权益型公募保有规模市占率不断提高
• 表12：券商基金投顾试点券商展业良好
• 表13：提高新开户数是券商做大经纪业务的核心途径
• 表14：头部券商IPO规模市占率维持高位
• 表15：2022年上市券商大资管收入规模、增速及结构
• 表16：参控股公募对券商利润贡献度继续提升
• 表17：上市券商表内质押规模、增速及减值情况
• 表18：中资券商香港子公司业绩表现
• 表19：证券行业2023年盈利预测
• 表20：各项核心业务假设