20201101-华安证券-家电轻工行业周报_厨电线上量价齐升_家居三季报表现优异_19页_3mb

厨电线上量价齐升，家居三季报表现优异

核心内容概述

本报告分析了2020年家电与轻工消费板块的三季报表现，指出整体行业表现优异，尤其是小家电、厨电及家居板块。报告指出，随着双十一等销售旺季的到来，厨电线上销售量价齐升，表现突出。同时，家居行业在Q3展现出强劲增长，龙头公司业绩稳健，二线企业增长迅速。此外，报告还对白电、小家电等细分领域进行了详细分析，并提出了相关投资建议。

主要观点

家电板块表现

• 整体表现优异：本周家电公司三季报全部披露，整体业绩表现良好。
• 小家电淡季不淡：Q3虽为淡季，但小家电仍取得亮眼业绩，需求持续提升。
• 厨电增长显著：集成灶渗透率提升逻辑持续兑现，老板电器环比改善，表现优异。厨电套装和油烟机线上量价齐升，尤其是老板电器和华帝表现突出。
• 白电持续复苏：白电整体在底部复苏，恢复显著，但部分品类如冰箱、洗衣机、空调线上增速有所放缓。
• 展望Q4：小家电旺季营销开启，景气度有望提升；厨电及大家电将受益于地产需求延后释放，竣工在四季度有望释放，全年修复可期。

家居板块表现

• Q3业绩明显向好：龙头顾家家居、欧派家居、索菲亚展现强大韧性，其中索菲亚表现尤为突出。
• 二线成长性佳：志邦家居和金牌厨柜在Q3表现出色，志邦收入增速行业第一，金牌净利润增速行业第一。
• 厨柜零售转正：在厨柜普遍下滑的背景下，金牌在Q3实现零售转正，整体表现超预期。
• 行业集中度提升：随着竞争加剧，中小企业加速出清，利好龙头企业发展。
• 长期看好：家居行业空间广阔，未来向龙头集中趋势明显。

关键信息

厨电板块

• 线上高增：厨电套装W43线上量价分别同比增长36.1%、7.1%；油烟机线上量价分别增长54.8%、-0.5%。
• 老板电器：厨电套装和油烟机线上销额分别同比增长99.6%、89.4%，表现亮眼。
• 华帝：厨电套装线上恢复正增长，嵌入式电烤箱线上销额增速降幅缩小，洗碗机线上销额增长显著。
• 浙江美大：集成灶渗透率提升逻辑持续兑现，是厨电细分领域龙头。
• 地产影响：竣工在四季度迎来释放，预计全年竣工修复可期。

小家电板块

• 需求提升：长期看好新消费带来的行业焕新高增，双十一等销售旺季逐步开启。
• 重点公司：
  • 九阳股份：多年维持小家电龙头地位，产品体系适应年轻人需求。
  • 新宝股份：具备爆款复制能力，旗下摩飞品牌表现突出。
  • 苏泊尔：小家电稳定龙头，线上电饭煲和电压力锅表现良好。
  • 小熊电器：销量热度持续高涨，是细分领域龙头。
  • 北鼎股份：专注高端小家电品质，用户需求钻研能力强。

家居板块

• 索菲亚：新品占比提升，客单价增长12%，Q3收入增长17.07%，净利润增长7.74%，扣非净利润增长28.30%。
• 志邦家居：Q3收入增长41.87%，净利润增长19.77%，扣非净利润增长37.35%，收入增速行业第一。
• 金牌厨柜：Q3收入增长30.75%，净利润增长40.11%，扣非净利润增长34.08%，净利润增速行业第一。
• 整体趋势：家居零售下半年回暖趋势确立，行业集中度持续提升。

投资建议

• 推荐：索菲亚、志邦家居、金牌厨柜。
• 建议关注：欧派家居、老板电器、浙江美大。
• 其他建议：
  • 造纸：太阳纸业（全品类龙头，业绩向好）、博汇纸业（白卡纸龙头，提价路径清晰）。
  • 轻工消费：晨光文具（产品优化、渠道扩张）。
  • 日用品：豪悦护理、百亚股份、蓝月亮、可靠护理等个股近期集中排队上市，建议积极关注。

风险提示

• 地产表现低迷：若地产需求修复不及预期，将影响厨电及大家电的销售表现。

数据专题

白电

• 海尔：冰箱、洗衣机、空调线上增速较高，洗碗机线下增长显著。
• 美的：部分品类线下增速承压，但线上表现良好。
• 格力：空调线上线下均承压，但线上仍保持高增长。

厨电

• 老板电器：厨电套餐、油烟机、嵌入式电烤箱、洗碗机线上表现强劲。
• 华帝：厨电套餐、油烟机、洗碗机线上增速提升，线下均价改善。

小家电

• 九阳股份：豆浆机、料理机、电饭煲、电压力锅等线上表现稳定。
• 苏泊尔：电饭煲、电压力锅、嵌入式电烤箱线上增长显著，其中电饭煲线上增速达4623%。

行业趋势与展望

• 厨电：线上量价齐升，双十一预售火爆，未来增长可期。
• 家居：Q3业绩回暖，龙头公司表现强劲，行业集中度提升。
• 小家电：新消费趋势带动需求增长，建议关注具备产品优势和爆款能力的企业。
• 地产影响：竣工修复趋势确立，利好厨电及大家电板块。
• 长期逻辑：家居行业空间广阔，中小企业出清，利好龙头企业发展。