20151214-西南证券-信用市场一级周报第32期_城投债成为市场风向标_信用债收益率再创新低_13页_1mb

报告摘要

城投债成为市场风向标，信用债收益率再创新低总结

核心内容概述

上周信用债市场整体呈现收益率下行趋势，城投债作为市场“信仰”继续引领信用债收益率下降。尽管资金利率未进一步下行，短融品种表现仍较弱，但中长端信用债收益率持续走低，成为市场追捧的优质资产。同时，央行公布的十一月货币金融数据表明M2和M1增速均有所回升，但新增人民币贷款同比少增，显示传统信贷正被政策性银行点对点放水所弱化。此外，外汇储备大幅减少，人民币贬值压力加大，市场对央行可能采取降准等货币政策工具对冲资本外流的预期增强。

主要观点

信用债发行情况：
- 上周共发行信用债139只，合计1996.1亿元，其中公司债发行量增加最多。
- 超短融发行量达39只，合计751.5亿元；短融16只，合计143亿元；中票25只，合计352.9亿元；公司债52只，合计700.7亿元；企业债7只，合计48亿元。
- 从评级角度看，AAA评级债券为主，短融以AA为主，中票以AAA为主。
信用债收益率走势：
- 城投债收益率创年内新低，成为信用债收益率下行的核心力量。
- 短融品种表现最弱，但中长期限信用债收益率亦有突破。
- 高等级信用债收益率下行幅度大于低等级信用债。
货币金融数据：
- 十一月M2增速为13.7%，较十月回升0.2个百分点；M1增速为15.7%，较十月回升1.7个百分点。
- 新增人民币贷款为7089亿元，同比少增1438亿元，但按旧口径计算，实际略有增加。
- 表内票据、居民中长期贷款和政策性银行贷款是新增人民币贷款的主要来源。
- 社会融资总量为10200亿元，同比少增1259亿元，表外融资和外币贷款萎缩是主要原因。
货币政策与市场预期：
- 央行进行300亿元7天逆回购操作，中标利率维持在2.25%，全周实现资金净回笼500亿元。
- 外汇储备减少，人民币贬值压力加大，市场预期央行可能在年末前采取降准措施对冲资本流出。
- 由于宏观经济企稳，短期内央行加大货币政策力度的可能性较小。
本周信用债发行计划：
- 本周计划新发信用债72只，合计1470.9亿元，其中公司债发行量依然较高。
- 超短融6只，合计199亿元；短融18只，合计168.5亿元；中票18只，合计309亿元；公司债14只，合计611.9亿元；企业债16只，合计182.5亿元。
- 市场对信用债的追捧仍在持续，尤其在中长端品种中表现突出。