20250328-东吴证券-新华保险-601336.SH-2024年年报点评_利润_NBV增速领先同业_分红大超预期_6页_522kb

新华保险2024年年报总结

核心内容概述

新华保险（601336）在2024年实现了显著的业绩增长，尤其在利润和新业务价值（NBV）方面表现突出，成为行业内的佼佼者。公司通过优化业务结构和投资组合，提升了盈利能力，并在分红政策上做出积极调整，进一步增强了投资者信心。

主要观点

• 利润大幅增长：2024年新华保险归母净利润达到262亿元，同比增长201.1%，显示出强劲的盈利能力。
• NBV增速领先：全年新业务价值为62.5亿元，同比增长107%，其中银保渠道增长尤为显著，达到517%，这与“报行合一”政策的实施密切相关。
• 分红政策超预期：2024年每股分红2.53元，同比增长198%，分红率30%，A、H股当前股息率分别为4.9%和9.5%，显示出公司对股东回报的重视。
• 投资策略调整：公司增配债券、股票和基金，同时减配定存、信托和非标产品，以优化资产配置并提升投资收益。
• 盈利预测上调：基于2024年经营情况，公司上调了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为283亿元、292亿元和303亿元。
• 估值处于低位：当前市值对应的2025E PEV为0.57x，PB为1.52x，仍处于低位，显示市场对其未来增长的预期较为保守。
• 投资评级维持“买入”：分析师认为公司具备良好的增长潜力，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

业务表现

• 保险服务收入：162亿元，同比增长9.8%。
• 长期险首年保费：388亿元，同比下降5%。
• 个险、银保渠道保费：分别同比增长17%和下降14%。
• 期交保费：272亿元，同比增长15.6%。
• 个险渠道新单保费占比：同比增长6.7个百分点。
• NBV Margin：14.6%，同比提升7.9个百分点。

人力与渠道

• 个险人力：13.6万人，较年初下降12%，但已出现企稳迹象。
• 月均绩优人力：1.6万人，同比增长4%。
• 月均万C人力：0.35万人，同比增长28%。
• 月均人均综合产能：8100元，同比增长41%。
• 2025年代理人渠道预期：在聚焦价值增长和加快队伍转型下，代理人渠道有望实现质量与数量的双重提升。

投资组合与收益

• 投资规模：16294亿元，较年初增长21%。
• 债券、股票、基金占比：分别增至52.1%、11.1%和7.8%。
• 定存、信托、非标占比：分别降至17.3%、1.1%和1.1%。
• 净投资收益：453亿元，同比增长7.7%。
• 总投资收益：797亿元，同比增长252%。
• 净、总、综合投资收益率：分别为3.2%、5.8%和8.5%，同比分别变化-0.2pct、+4pct和+5.9pct。

盈利能力指标

偿付能力

• 偿付能力充足率（核心）：124%，预计2025年提升至126%。
• 偿付能力充足率（综合）：218%，预计2025年提升至219%。

估值与市场数据

风险提示

• 长端利率趋势性下行：可能对投资收益产生不利影响。
• 权益市场波动：可能影响公司投资组合的回报。
• 新单保费承压：需关注市场环境对新业务的影响。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司盈利能力和新业务价值增长显著，估值仍处低位，未来增长潜力较大。
• 关注转型策略：个险渠道转型策略有效，未来有望实现质量与数量的双重提升。
• 投资组合优化：公司积极调整投资组合，提升资产配置效率，增强投资收益。

附图说明

• 图1-图11：展示了新华保险2022-2024年关键财务指标及市场数据的变化趋势，为分析提供了直观支持。

免责声明

本报告为东吴证券研究所发布，仅供客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应结合自身情况做出决策，谨慎投资。