20210926-开源证券-煤炭开采行业周报_能耗双控暂不改煤炭紧供给_持续看好煤炭股估值提升_21页_1mb

煤炭行业周报总结

核心内容

2021年9月26日发布的煤炭行业周报指出，尽管存在能耗双控政策的压制，但煤炭行业仍处于紧供给状态，煤价持续上涨，尤其是动力煤价格创新高，秦港Q5500动力煤现货价格突破1500元/吨。分析师张绪成认为，当前煤价上涨主要由供给端增产不及预期和全社会低库存共同推动，且海外能源价格上涨对国内煤价形成支撑，预计短期内煤价仍将高位运行。焦煤价格同样偏强，但由于下游限产和库存低位，供需矛盾有边际缓解趋势，但供给紧张的局面仍未改变。

主要观点

• 煤价上涨：动力煤价格持续上涨，秦港Q5500现货价冲破1500元/吨，港口、产地和期货价格均上涨，但国际动力煤价格涨幅较小。
• 库存下降：国内电厂和部分港口库存持续下滑，主要由于高煤价抑制了补库需求，同时发改委下调存煤标准，减轻补库压力。
• 供给紧张：尽管部分核增产能逐步释放，但整体增产进度缓慢，叠加月底煤管票限制趋严，供给依然偏紧。
• 需求回落：中秋节后，高能耗产业开始落实能耗双控限电限产，对工业用电需求产生压制，电厂日耗下降，钢铁行业限产逐步发酵，对焦煤需求有所抑制。
• 政策影响：发改委要求终端电厂长协煤全覆盖，并严格执行长协价格，有助于缓解供需矛盾，稳定煤价。
• 行业展望：分析师持续看好煤炭板块，认为本轮周期上涨后是“平顶”而非“尖顶”，煤价有望长期维持高位。中长期紧供给常态化背景下，煤企价值重估逻辑不变，估值有望进一步提升。
• 投资建议：高分红受益标的包括中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的包括山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团；国改深化受益标的包括山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的包括兖州煤业、神火股份、露天煤业；债务重组受益标的包括永泰能源。

关键信息

煤电产业链

• 动力煤价格：本周港口价格大涨，秦港Q5500现货价1503元/吨，环比上涨13.18%；产地价格普遍上涨，其中内蒙鄂尔多斯Q5300车板价上涨16.13%。
• 库存变化：秦港库存环比上涨11.37%，广州港库存下跌4.68%，长江口库存小幅下降。
• 期货价格：动力煤期货主力合约报价1188元/吨，环比上涨12.80%；焦煤期货报价2800元/吨，环比上涨3.97%。
• 需求变化：电厂日耗降幅扩大，全国钢厂高炉开工率小幅下降。

煤焦钢产业链

• 焦煤价格：国内焦煤价格整体上涨，山西吕梁主焦煤报价2450元/吨，环比上涨6.67%；国际焦煤价格大涨，峰景矿硬焦煤报价436美元/吨，环比上涨12.81%。
• 焦炭价格：焦炭现货价保持持平，期货价微跌，贴水幅度扩大。
• 库存变化：炼焦煤库存总量微涨，但可用天数微跌；焦炭库存总量微涨。
• 开工率：大中型焦厂开工率上涨，小型焦厂微跌；全国钢厂高炉开工率小幅下降。

风险提示

• 经济增速下行风险：经济增速放缓可能影响煤炭需求。
• 供需错配风险：供需不平衡可能导致价格波动。
• 可再生能源加速替代风险：新能源的发展可能对煤炭需求形成替代压力。

行业动态

• 政策导向：国家发改委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，强调提升能源产出率，推动绿色发展。
• 绿色电力交易：中国煤炭工业协会等19家行业协会联合倡议积极参与绿色电力交易，促进能源绿色低碳转型。
• 进口情况：中国从美国进口煤大幅增加，但蒙古煤进口下降，海外煤炭供应偏紧。
• 出口情况：8月中国出口煤及褐煤47万吨，同比增长168.5%。
• 安全生产：山西加强煤矿采掘接续监管，对存在紧张情况的煤矿采取限产或停产措施。

估值表现

• 市盈率（PE）：本周煤炭板块PE为13.3倍，位列A股全行业倒数第五位。
• 市净率（PB）：本周煤炭板块PB为1.70倍，位列A股全行业倒数第八位。

公司公告回顾

• 神火股份：收购上海神火铝箔有限公司25%股权，以净资产值为基础进行定价。
• 永泰能源：控股股东进行实质性合并重整，但对公司运营无影响。
• 平煤股份：控股股东减持股份，累计减持达2.04%。
• 盘江股份：山东能源减持股份，减持计划完成。

总结

综上所述，当前煤炭行业仍处于紧供给状态，煤价高位运行，市场对煤炭股估值提升持乐观态度。政策层面，发改委通过调整存煤标准、要求长协煤全覆盖等措施，试图缓解供需矛盾，稳定煤价。尽管存在限电限产和新能源替代等风险，但分析师仍看好煤炭板块在中长期紧供给背景下的价值重估。投资者可关注高分红、新产业转型、国改深化、经济复苏高弹性及债务重组受益标的。