20210720-天风证券-宏观点评_7月资产配置报告_6页_553kb

7月资产配置报告总结

核心内容概览

本报告为2021年7月资产配置建议，结合6月市场表现与7月宏观环境，对权益、债券、商品及外汇市场进行分析，提出相应的配置策略。

主要观点与关键信息

1. 权益市场配置建议

• 总体策略：维持【标配】，重点配置中证500，【标配或低配】上证50和沪深300。

• 高配金融：金融股胜率中高，配置价值提升，建议【高配】。

• 标配周期与成长：周期与成长板块胜率中性，但成长板块连续三个月投资价值上升。

• 低配消费：消费板块连续两个月投资价值下降，建议【标配或低配】。

• 市场表现：6月A股整体震荡偏强，中盘股表现优于大盘蓝筹。

• 估值情况：Wind全A估值【中性略便宜】，中证500估值【较便宜】；上证50和沪深300估值【较贵】；金融估值【便宜】，成长估值【较便宜】，周期估值【中性略便宜】，消费估值【中性较贵】。

• 胜率变化：7月金融胜率上升，成长胜率仍中性偏低，但处于上升通道；周期和消费胜率下降。

2. 债券市场配置建议

• 总体策略：上调利率债至【高配】，上调信用债和可转债至【标配】。

• 利率债：胜率中高，流动性宽松叠加经济增长放缓，利率债配置价值提升。

• 信用债：高评级信用债胜率中性偏高，低评级信用债胜率仍偏低。

• 可转债：上调至【标配】，信用溢价处于中低水平，市场情绪稳定。

• 市场表现：6月利率债指数与5月基本持平，信用债指数震荡偏强。

• 流动性预期：降准释放资金对冲MLF与税期，流动性短期宽松。

• 利率曲线：经济复苏放缓，通胀拐点临近，利率曲线走平概率提升。

3. 商品市场配置建议

• 总体策略：下调农产品至【标配或低配】，维持【低配】贵金属与工业品。

• 工业品：胜率中性偏低，供需仍处于紧平衡，金融属性承压。

• 农产品：胜率小幅回升，但仍略高于中位数。

• 贵金属：胜率中低，赔率中性。

• 市场表现：6月农产品下跌1.49%，黄金价格回吐5月涨幅，下跌7.07%。

• 盈亏比：大宗商品整体盈亏比较低，工业品与能化品赔率处于历史低位。

4. 外汇市场配置建议

• 总体策略：【标配】做多人民币策略。

• 人民币胜率：中性偏低，但短期交易拥挤度下降，市场情绪反转迅速。

• 美元指数：6月因美联储加息预期上升而反弹2.81%，美元兑人民币升值1.22%。

• 利差情况：中美短期利差下降但仍在中高水平，人民币仍有性价比。

• 主要压力：联储沟通Taper QE，影响偏短期。

风险提示

• 疫情再爆发
• 经济增速下滑超预期
• 货币政策超预期收紧

配置策略总结

附注

• 分析师：宋雪涛（SAC执业证书编号：S1110517090003）

• 联系人：林彦（linyan@tfzq.com）

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