> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年7月大类资产配置总结 ## 核心内容 2026年7月，全球主要可投资资产正面临“空间、配置、波动”的不可能三角困境。随着全球资产价格和估值中枢系统性走高，以及全球货币周期转向，资产配置的难度显著上升。当前经济呈现K型分化格局，中美为代表的经济体仍维持这一特征，其中AI产业成为增长极，而消费和地产板块则面临下行压力。 ## 主要观点 ### 宏观与政策视角 - **经济K型分化持续**：AI产业作为增长引擎，推动经济向上，但消费和地产板块仍面临收缩压力。 - **财政政策波动**：二季度财政政策力度不足加剧了经济波动，预计三季度财政力度可能有所回补，下半年经济有望修复。 - **货币宽松基调明确**：国内货币政策以改革和流动性充裕为主，宽松手段偏向结构性调整。 ### 海外货币预期 - **美联储政策转向**：沃什在6月议息会议中表现出更强硬的货币政策立场，强调控通胀、淡化前瞻指引。 - **流动性预期模糊**：短期内美联储政策方向不明确，导致投资者对货币政策预期波动加剧。 ## 大类资产配置策略 ### 股票资产（配置建议：增配，组合比例：7.96%） - **金融板块**：建议增配，组合比例从1.56%提升至2.35%。 - **周期板块**：建议低配，组合比例从1.05%降至0.71%。 - **消费板块**：建议低配，组合比例从2.31%降至1.57%。 - **成长板块**：建议平配，组合比例从2.12%微降至2.09%。 - **港股**：建议平配，组合比例从1.29%微降至1.24%。 **核心逻辑**：股市盈利周期与我国出口增速及PPI高度同步，预计下半年出口和通胀维持高位，盈利改善或支撑股市表现。但需警惕全球宏观流动性收缩和全球股市同步波动带来的风险。 ### 债券资产（配置建议：持券观望，组合比例：83.53%） - **利率债**：建议平配，组合比例从21.99%微升至24.69%。 - **信用债**：建议增配，组合比例从61.54%提升至57.87%。 **核心逻辑**：内需不足和通胀压力缓解可能阶段性削弱债市基本面影响，未来流动性将是债市核心矛盾。若资金利率维持在政策利率附近或低于其水平，债券利率曲线低位震荡格局或将延续。建议投资者持券观望，若出现新的利好，债券利率有望向下突破，尤其是超长端利差可能收缩。 ### 大宗商品（配置建议：低配，组合比例：3.51%） - **黑色金属**：建议平配，组合比例从0.54%微升至0.56%。 - **有色金属**：建议平配，组合比例从0.59%微降至0.60%。 - **能源化工**：建议低配，组合比例从0.41%降至0.59%。 - **农产品**：建议平配，组合比例从0.91%微升至0.95%。 - **贵金属**：建议低配，组合比例从1.06%降至1.42%。 **核心逻辑**：美伊局势缓和后，铜和原油等商品短期利好有限，上涨空间不大。黄金虽短期反弹赔率提升，但中期美联储降息空间有限，黄金价格上行空间同样受限。 ### 现金资产（配置建议：平配，组合比例：5.00%） - **核心逻辑**：央行可能维持流动性“合理充裕”，现金资产配置比例保持稳定。 ## 关键信息 - **评分机制**：资产评分范围为-5~5，5代表最大程度增配，-5代表最大程度低配，0代表平配。 - **组合比例**：基于动态风险预算模型计算，均衡比例为被动投资组合，建议比例为结合主观观点后的结果。 - **风险提示**：包括国内稳增长政策力度不足、美联储降息超预期、原油价格上涨超预期、国内货币政策宽松力度不足等。 ## 总结 2026年7月，全球大类资产配置面临多重挑战，需在空间、配置和波动之间寻求平衡。股票资产在盈利改善预期下或有支撑，但需警惕流动性收缩和全球股市同步波动风险；债券资产因流动性成为核心矛盾，建议持券观望；大宗商品整体偏弱，黄金和原油短期表现有限；现金资产配置保持稳定。整体配置策略需灵活应对宏观环境变化，关注政策动向和市场预期波动。