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2026年7月大类资产配置总结

核心内容

2026年7月，全球主要可投资资产正面临“空间、配置、波动”的不可能三角困境。随着全球资产价格和估值中枢系统性走高，以及全球货币周期转向，资产配置的难度显著上升。当前经济呈现K型分化格局，中美为代表的经济体仍维持这一特征，其中AI产业成为增长极，而消费和地产板块则面临下行压力。

主要观点

宏观与政策视角

• 经济K型分化持续：AI产业作为增长引擎，推动经济向上，但消费和地产板块仍面临收缩压力。
• 财政政策波动：二季度财政政策力度不足加剧了经济波动，预计三季度财政力度可能有所回补，下半年经济有望修复。
• 货币宽松基调明确：国内货币政策以改革和流动性充裕为主，宽松手段偏向结构性调整。

海外货币预期

• 美联储政策转向：沃什在6月议息会议中表现出更强硬的货币政策立场，强调控通胀、淡化前瞻指引。
• 流动性预期模糊：短期内美联储政策方向不明确，导致投资者对货币政策预期波动加剧。

大类资产配置策略

股票资产（配置建议：增配，组合比例：7.96%）

• 金融板块：建议增配，组合比例从1.56%提升至2.35%。
• 周期板块：建议低配，组合比例从1.05%降至0.71%。
• 消费板块：建议低配，组合比例从2.31%降至1.57%。
• 成长板块：建议平配，组合比例从2.12%微降至2.09%。
• 港股：建议平配，组合比例从1.29%微降至1.24%。

核心逻辑：股市盈利周期与我国出口增速及PPI高度同步，预计下半年出口和通胀维持高位，盈利改善或支撑股市表现。但需警惕全球宏观流动性收缩和全球股市同步波动带来的风险。

债券资产（配置建议：持券观望，组合比例：83.53%）

• 利率债：建议平配，组合比例从21.99%微升至24.69%。
• 信用债：建议增配，组合比例从61.54%提升至57.87%。

核心逻辑：内需不足和通胀压力缓解可能阶段性削弱债市基本面影响，未来流动性将是债市核心矛盾。若资金利率维持在政策利率附近或低于其水平，债券利率曲线低位震荡格局或将延续。建议投资者持券观望，若出现新的利好，债券利率有望向下突破，尤其是超长端利差可能收缩。

大宗商品（配置建议：低配，组合比例：3.51%）

• 黑色金属：建议平配，组合比例从0.54%微升至0.56%。
• 有色金属：建议平配，组合比例从0.59%微降至0.60%。
• 能源化工：建议低配，组合比例从0.41%降至0.59%。
• 农产品：建议平配，组合比例从0.91%微升至0.95%。
• 贵金属：建议低配，组合比例从1.06%降至1.42%。

核心逻辑：美伊局势缓和后，铜和原油等商品短期利好有限，上涨空间不大。黄金虽短期反弹赔率提升，但中期美联储降息空间有限，黄金价格上行空间同样受限。

现金资产（配置建议：平配，组合比例：5.00%）

• 核心逻辑：央行可能维持流动性“合理充裕”，现金资产配置比例保持稳定。

关键信息

• 评分机制：资产评分范围为-5~5，5代表最大程度增配，-5代表最大程度低配，0代表平配。
• 组合比例：基于动态风险预算模型计算，均衡比例为被动投资组合，建议比例为结合主观观点后的结果。
• 风险提示：包括国内稳增长政策力度不足、美联储降息超预期、原油价格上涨超预期、国内货币政策宽松力度不足等。

总结

2026年7月，全球大类资产配置面临多重挑战，需在空间、配置和波动之间寻求平衡。股票资产在盈利改善预期下或有支撑，但需警惕流动性收缩和全球股市同步波动风险；债券资产因流动性成为核心矛盾，建议持券观望；大宗商品整体偏弱，黄金和原油短期表现有限；现金资产配置保持稳定。整体配置策略需灵活应对宏观环境变化，关注政策动向和市场预期波动。