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6月资产配置报告总结

核心内容概述

本报告为2021年6月的资产配置建议，涵盖权益、债券、商品及人民币汇率四大资产类别。报告基于5月市场回顾、宏观环境与政策状态的分析，提出6-8月的资产配置策略，同时提示相关风险。

主要观点

权益市场

• 整体配置建议：维持【标配】。
• 具体板块建议：
  • 中证500和沪深300：维持【标配】。
  • 上证50：【标配或低配】。
  • 金融：【高配】。
  • 周期：【标配或高配】。
  • 成长：【标配】。
  • 消费：【标配或低配】。
• 市场表现：
  • 5月A股延续上涨，估值有所修复。
  • 成长和消费的分母端改善明显，周期延续良好态势，金融股反弹。
  • 金融股胜率中高，周期和成长胜率略有下降，消费胜率下降较多。
• 估值状态：
  • Wind全A估值【中性】。
  • 中证500估值回升至【中性略便宜】。
  • 上证50和沪深300估值回升至【中性略贵】。
  • 金融和成长估值降至【便宜】，周期估值降至【中性略便宜】，消费估值重新降至【中性较贵】。

债券市场

• 整体配置建议：维持【标配或高配】利率债，下调信用债和转债至【标配或低配】。
• 市场表现：
  • 5月流动性维持宽松，利率债收益率下降，信用债收益率下降但幅度较小。
  • 利率曲线走平概率提升，经济复苏斜率温和回落，通胀拐点临近。
• 市场状态：
  • 利率债胜率中性，信用债胜率中性，转债胜率中性。
  • 期限利差较高，长端利率风险定价合理；流动性溢价中性偏低，短端利率风险定价偏贵。
  • 信用溢价整体回落至中低水平，未来将与流动性拐点同步。

商品市场

• 整体配置建议：下调农产品至【标配或低配】，维持【低配】贵金属和工业品。
• 市场表现：
  • 5月商品冲高回落，能化品、工业品录得负收益，农产品上涨1.11%。
  • 黄金价格大幅反弹7.69%，但贵金属胜率低。
• 市场状态：
  • 工业品和能化品赔率处于历史较低水平，农产品赔率下降至10%分位。
  • 大宗商品整体盈亏比较低。

人民币汇率

• 配置建议：维持【高配】做多人民币策略。
• 市场表现：
  • 5月美元指数下跌1.5%，人民币对美元贬值1.44%。
  • 人民币兑一篮子货币以震荡为主。
• 市场状态：
  • 人民币胜率中性偏高，短期美欧利差收敛，中期美元有望反弹。
  • 人民币性价比较高，多头情绪高涨，但后续压力来自美联储宽松政策退出。

关键信息

• 风险提示：

  • 疫情再爆发；
  • 经济陷入滞涨；
  • 货币政策超预期收紧。

• 政策环境：

  • 5月国内经济复苏斜率放缓，PPI高斜率上升基本结束，CPI上行压力不大。
  • 货币政策呈现“适度宽货币 + 结构性紧信用”特征，下半年可能转向“中性货币 + 主动紧信用”。

• 市场趋势：

  • 权益市场：金融股配置价值较好，成长股关注低PEG与分子端边际改善。
  • 债券市场：利率债配置价值稳定，信用债和转债配置价值下降。
  • 商品市场：工业品供需矛盾预计缓解，农产品和贵金属配置价值较低。
  • 汇率市场：人民币仍具配置价值，但需警惕美联储政策退出对汇率的影响。

配置策略总结

结论

6-8月资产配置建议以维持标配为主，金融股建议高配，周期股建议标配或高配，成长股标配，消费股建议标配或低配。债券市场建议关注利率债，下调信用债和转债配置。商品市场中，农产品配置价值下降，贵金属和工业品建议低配。人民币汇率仍具配置价值，建议维持高配。整体配置需关注宏观经济复苏、通胀变化及货币政策动向。