20211126-天风证券-宏观点评_11月资产配置报告_6页_589kb

11月资产配置报告总结

核心内容

本报告由天风证券分析师宋雪涛及联系人林彦发布，时间为2021年11月26日，主要分析了10月市场表现，并提出11月至22年1月的大类资产配置建议。报告从权益、债券、商品和外汇市场四个方面进行分析，同时提及了宏观环境和政策变化。

主要观点

1. 权益市场

• 总体建议：维持权益【标配】，上证50和沪深300维持至【标配或高配】，中证500维持【标配】。
• 板块建议：
  • 金融板块维持【高配】。
  • 成长、周期和消费板块维持【标配】。
• 市场表现：
  • 10月Wind全A指数窄幅震荡。
  • 成长板块在9月调整后快速反弹。
  • 金融和消费板块修复暂停。
  • 周期板块受大宗商品价格调整影响表现较弱。
• 胜率与估值：
  • Wind全A胜率小幅回落至中性下方。
  • 中证500胜率小幅回升，仍处于中位数下方。
  • 上证50和沪深300胜率回升至中性偏高。
  • 金融股胜率略高于中性，估值【很便宜】。
  • 成长股胜率变化较小，估值【较便宜】。
  • 周期股胜率最低，估值【较便宜】。
  • 消费股胜率略低于中性，估值【中性】。
  • Wind全A估值【中性偏便宜】。

2. 债券市场

• 总体建议：维持利率债【标配】，上调高评级信用债至【标配或高配】，维持转债【标配】。
• 市场表现：
  • 10月利率债震荡偏弱，信用债震荡偏强。
  • 中证转债指数窄幅震荡。
• 胜率与估值：
  • 利率债胜率小幅提升，但利多因素弱于不利因素。
  • 高评级信用债胜率继续上升，处于中高位置。
  • 信用利差回落，信用市场风险偏好分化。
  • 利率债期限利差位于中位数下方，久期策略性价比有限。
  • 流动性溢价维持在中低水平，短端利率风险定价偏贵。
  • 信用溢价回落至中性，信用债性价比一般。

3. 商品市场

• 总体建议：维持【低配】贵金属、工业品、农产品。
• 市场表现：
  • 工业品胜率回升至略低于中性。
  • 农产品胜率回升至中性上方。
  • 能源和原材料价格快速上涨对工业国利润和消费造成抑制。
• 胜率与估值：
  • 工业品、农产品和能化品赔率进一步下降，处于历史低位。
  • 大宗商品整体盈亏比极低。
  • 贵金属胜率中低，赔率中性。

4. 外汇市场

• 总体建议：维持【标配】人民币资产。
• 市场表现：
  • 10月人民币对美元汇率走强，对一篮子货币有贬有升。
  • 人民币胜率大幅下降，连续五个月处在中位数下方。
• 胜率与估值：
  • 人民币赔率中高，中美短期利差仍处在中高位置。
  • 人民币资产配置策略为【标配】。

关键信息

• 宏观环境：房地产政策底出现，但融资环境未明显改善，经济压力加大。
• 政策状态：流动性环境仍较宽松，政策转向“宽信用”。
• 经济数据：
  • 10月官方制造业PMI为49.2，继续下行。
  • 能源和原材料价格快速上涨，抑制工业国利润和消费。
  • CPI温和回升，PPI有望筑顶回落。
• 风险提示：
  • 疫情再爆发。
  • 经济增速下滑超预期。
  • 货币政策超预期收紧。

配置策略概览

结论

报告建议投资者在11月至22年1月期间，维持权益标配，适当高配上证50和沪深300，标配中证500，高配金融板块。债券方面，维持利率债标配，上调高评级信用债至标配或高配。商品方面，低配贵金属、工业品和农产品。外汇市场则建议做多人民币资产。整体配置需关注宏观政策变化及市场风险，如疫情、经济增速和货币政策等。