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12月资产配置报告总结

核心内容

本报告由天风证券分析师宋雪涛及联系人林彦发布，旨在为投资者提供12月资产配置建议。报告基于宏观环境、政策走向、市场表现及未来预期，对股票、债券、商品和人民币汇率等大类资产进行配置建议，同时提示相关风险。

主要观点

1. 权益配置建议

• 标配权益，高配周期（中游制造和上游材料），标配消费（可选消费）和金融（保险和部分银行），标配成长。
• 复苏中后段腰部公司的复苏弹性相对较大。
• 权益市场机会主要来自行业修复节奏差异和货币错位带来的阶段性机会。
• 当前Wind全A、中证500、上证50、沪深300的胜率处于中高水平，其中中证500胜率最高。
• 风险溢价处于历史低位，风险资产整体估值偏贵。
• 配置策略：建议标配权益，风格上高配周期，标配消费、金融和成长。

2. 债券配置建议

• 低配（交易盘）或标配（配置盘）利率债，低配/标配中高等级信用债。
• 短端利率对货币政策正常化定价充分，长端利率对基本面和通胀预期有合理定价。
• 信用溢价处于高位，流动性溢价回落，建议关注高评级信用债的alpha机会。
• 配置策略：维持低配利率债，交易策略偏向短久期中高等级信用债，控制杠杆。

3. 商品配置建议

• 标配工业品和农产品，具体品种：标配黑色金属、有色金属，低配贵金属和能化品。
• 工业品和农产品的胜率较高，估值处于中性或较贵水平。
• 黑色金属需求强劲，库存去化，可能受益于建筑业施工强度上升。
• 能化品受疫苗消息提振，但未来可能面临产能释放的阻力。
• 贵金属短期支撑来自美国实际利率走低，但中期维持高位震荡。
• 配置策略：标配工业品和农产品，短期低配贵金属和能化品。

4. 人民币汇率配置建议

• 继续做多人民币汇率，基于海外疫情反复与国内经济复苏的错位。
• 国内出口增速飙升，人民币升值动力仍存，但未来动力减弱。
• 配置策略：高配人民币汇率的交易策略。

关键信息

• 宏观环境：海外疫情反复，国内经济复苏，出口增速强劲，工业库存周期处于主动补库阶段。
• 政策状态：货币政策保持常态化，流动性紧平衡，信用宽松周期顶点确认。
• 市场表现：
  • 权益市场：11月上涨3.98%，周期行业涨幅领先。
  • 债券市场：利率债价格低位震荡，信用债受永煤事件影响波动较大。
  • 商品市场：能化品、工业品和农产品涨幅显著，黄金受疫苗消息影响走低。
  • 外汇市场：人民币升值1.75%，美元指数下跌。
• 风险提示：
  • 信用事件发酵，信用周期加快回落。
  • 美债利率大幅上行。
  • 疫情大规模复发，疫苗研发不及预期。

行业视角

• 高配行业：周期（中游制造、上游材料）、可选消费（汽车、家电、家居、白酒）、成长性行业。
• 标配行业：消费、金融、成长。
• 低配行业：非金属、石油天然气开采、纺织服装、化学纤维。
• 建议关注：化学原料、专用设备、酒饮料茶制造、烟草制品、纺织服装服饰、皮革制品、造纸等行业。

配置策略要点

附注

• 报告基于天风证券研究所的市场分析与研究。
• 配置建议需结合投资者自身风险偏好与投资目标。
• 风险提示部分需投资者重点关注，避免市场波动带来的损失。