20180422-兴业研究-大宗商品周度观察_油价分歧加大_但尚未见大拐点迹象_16页_1mb

大宗商品市场周度总结（2018年4月17日-4月20日）

核心内容

本周大宗商品市场呈现分化走势，油价、有色、黑色和农产品板块均有不同程度的波动。整体来看，市场情绪偏谨慎，部分品种因政策或地缘政治因素出现短期炒作，但基本面尚未出现明显转折。

主要观点

• 油价分歧加大，但未见大拐点
  当前油价处于高位，市场对经济下行的担忧与库存去库速度加快形成矛盾。美国和新加坡成品油库存下降速度明显快于去年同期，但终端消费尚未出现明显疲软迹象。伊朗事件尚未尘埃落定，油价整体易涨难跌，短期内难见大幅回调。

• 美元指数反弹，宏观环境分化
  美联储官员维持鹰派立场，而欧、英央行偏鸽，导致美元指数反弹。美国出现“股债双杀”，市场对通胀预期上升，企业利润承压。中美贸易战持续升级，影响市场情绪。

• 有色板块：铝、镍受炒作影响
  伦铝、伦镍因美国对俄铝的制裁及误读LME交割品牌调整消息而大幅上涨，但随后出现回调。铜库存接近季节性降库拐点，锌库存处于历史极低水平，铝库存仍偏高，基本面偏弱。

• 黑色板块：螺纹钢反弹乏力，铁矿石短暂反弹
  螺纹钢库存回落至5年均值附近，但高位成交疲软，反弹持续性存疑。铁矿石可用库存降至19天以内，刺激短期做多情绪，但市场担忧钢厂限产影响需求。

• 农产品板块：美豆出口骤降，产量预期下调
  美豆出口销售环比骤降，引发市场担忧。阿根廷继续下调大豆产量预期，全球豆粕出口量或降至五年最低水平，美豆短期高位回落。

关键信息

油价分析

• 库存去库：美国、欧洲和新加坡成品油库存下降速度明显快于去年同期。
• 市场情绪：油价因多种因素上涨，但尚未见大拐点。
• 远期曲线：WTI远期曲线结构逐渐加深，但尚处高位。
• 地缘政治：伊朗事件尚未解决，油价易涨难跌。

有色分析

• 铜：库存接近季节性降库拐点，未来两周去库力度可能对价格产生较大影响。
• 锌：库存处于近5年极低水平，若出现明显降库，期锌可能上涨修复贴水。
• 铝：受俄铝制裁影响，铝价上涨，但沪铝库存仍偏高，基本面偏弱。
• 镍：因LME交割品牌调整误读而出现“妖镍”现象，涨幅超10%，随后回吐涨幅。

黑色分析

• 螺纹钢：库存回落至5年均值附近，但高位成交疲软，反弹持续性存疑。
• 铁矿石：钢厂可用库存降至19天以内，刺激短期反弹，但市场担忧需求不足。

农产品分析

• 美豆：出口销售环比骤降31%，引发市场担忧。产量预期下调至3760万吨。
• 豆粕与豆油：豆粕出口量可能降至五年最低，豆油价格小幅下跌。

市场动态

• CFTC持仓：本周原油、白银和美豆基金净多均大幅增加。
• 中美贸易战：美方对中兴实施制裁，可能进入针对企业或行业的精准打击阶段。
• 中国宏观政策：中国第一季度GDP同比6.8%，与市场预期持平。央行定向降准，释放长期资金，控制宏观杠杆率。

风险提示

• 市场情绪波动较大，部分品种因政策或误读消息出现短期炒作。
• 经济下行风险与库存去库速度形成矛盾，需持续关注终端消费数据。
• 中美贸易冲突升级，可能对农产品价格产生持续影响。

联系方式

• 付晓芸：兴业研究分析师，电话：021-22852639，邮箱：880219@cib.com.cn
• 张峻滔：兴业研究分析师，电话：021-22852642，邮箱：880211@cib.com.cn