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报告摘要

2020年我国工程机械行业信用风险展望总结

一、行业现状

2019年前三季度，我国工程机械行业整体保持高景气度，主要产品销量同比增长。其中：

挖掘机销量达179,195台，同比增长14.69%，创2008年以来同期历史新高。
起重机销量达33,243台，同比增长34.42%。
装载机销量达87,873台，同比增长7.09%。

挖掘机作为工程机械核心产品，市场空间大，技术门槛高。其核心零部件如液压泵阀、发动机长期依赖进口，2018年曾出现供应不足的情况。但随着江苏恒立液压和烟台艾迪精密等企业实现国产配套，液压泵阀国产化加速，降低了主机厂商成本，增强了出口竞争力。2019年挖掘机出口持续增长，预计2020年出口销量仍将保持较高增速。

从需求端看，固定资产投资增速下滑至5.4%，其中房地产投资增速与上年同期持平，但经济下行压力仍对工程机械行业下游需求构成一定制约。

二、行业政策

1. 财政政策

2019年9月，国务院要求加快地方政府专项债券发行使用，带动有效投资支持补短板扩内需。
专项债可用作资本金项目范围扩大，推动基建投资回暖，直接拉动工程机械需求。

2. 环保政策

2019年2月，生态环境部发布《非道路移动机械用柴油机排气污染物排放限值及测量方法》修改单，明确自2020年12月1日起，不符合国四标准的非道路移动机械不得生产、进口、销售。
国三设备将加速淘汰，国六标准将在2021年7月1日起适用于重型柴油车，包括混凝土泵车、搅拌车等，进一步推动工程机械更新需求。

三、行业内企业信用状况分析

1. 信用等级调整情况

截至2019年11月底，市场上公开级别且尚在有效期的工程机械整车制造企业共6家，其中5家为AAA，1家为AA+，行业整体信用水平良好。
2019年5月，三一重工主体信用等级由AA+调高至AAA，其他企业无级别调整。

2. 新发债情况

2019年1-11月，共有3家工程机械企业发行15支信用债券，发行规模达182亿元，较上年同期144亿元有所提升。
债券期限以短期融资券和超短期融资券为主，票面利率在2.80%~4.00%之间。
债券主体级别均为AAA，债项级别多数为A-1或未评级，评级展望均为稳定。

3. 债券到期偿还情况

2019年1-11月，工程机械行业共6支债券摘牌兑付，兑付规模156.09亿元，较上年同期略有增长。
所有到期债券均顺利完成兑付，行业偿债能力较强。

四、行业展望

1. 挖掘机市场

预计2020年更新需求将保持小幅增长，维持在4%左右，随后逐年下降，2021年迎来拐点。
下游房地产投资仍具“韧性”，基建投资加码，环保政策推动旧机更新，“一带一路”带动出口增长，预计2020年挖掘机销量增速为5%~6%。
2016年以来，挖掘机保有量持续增长，但增速波动，2018年底达170万台。新增销量远高于保有量净增加，说明更新需求为主。

2. 起重机市场

汽车起重机销量在2019年上半年同比增长50.10%，预计2020年将稳定增长，2021年迎来更新高峰。
塔式起重机市场处于起步阶段，未来周期性较弱，因装配式建筑推广将带来较大需求。

3. 混凝土机械市场

混凝土泵车销量在2019年上半年同比增长超过100%，预计更新需求将持续至2021年。
搅拌车需求因超载治理和“国六”升级而增长。

4. 行业竞争格局

我国工程机械行业集中度不断提高，市场份额向龙头企业集中。
三一重工、徐工机械、柳工等龙头企业在产品、技术、服务、规模等方面优势明显，性价比优势突出。
2019年1-9月，三一重工挖掘机市占率提升至25.6%，徐工机械为14.1%，柳工为7.2%；汽车起重机市场中，徐工机械市占率40%，中联重科28%，三一重工25%；塔式起重机市场中，中联重科市占率40%~50%，中大塔机市占率50%~60%。
混凝土机械市场高度集中，CR2达51.3%，市场集中度高。