20221103-天风证券-永艺股份-603600.SH-净利润表现亮眼_营收短期承压_3页_701kb

永艺股份（603600）总结

核心内容

永艺股份（603600）在2022年三季度报告中展示了其在面临市场压力下的强劲盈利能力，尽管营收受到短期影响，但净利润显著增长，体现出公司良好的成本控制能力和市场策略的有效性。

主要观点

• 净利润增长显著：公司前三季度实现归母净利润2.85亿元，同比增长77.38%；其中第三季度实现归母净利润1.49亿元，同比增长218.30%。扣非后归母净利润为1.92亿元，同比增长42.89%，主要受益于人民币贬值带来的毛利率提升和汇兑收益的增加。
• 营收短期承压：前三季度总收入为31.88亿元，同比下降7.74%，其中第三季度收入为9.77亿元，同比下降7.06%。公司收入收缩幅度小于行业整体，表明其市场份额正在稳步提升。
• 毛利率大幅改善：第三季度毛利率达到21.06%，同比提升5.73个百分点，主要得益于人民币贬值和汇兑收益的贡献。
• 费用控制有效：尽管销售、管理、研发费用率有所上升，但财务费用率下降，表明公司有效控制了财务成本。
• 盈利预测调整：考虑到2022年的征收补偿款和汇兑收益，公司盈利预测被调整为2022-2024年归母净利润分别为3.63亿元、3.36亿元和3.75亿元，对应PE分别为9X、9X和8X，维持“增持”评级。
• 投资评级：分析师对永艺股份的评级为“增持”，认为其长期发展潜力较大。

关键信息

营收与净利润表现

• 前三季度营收：31.88亿元，同比下降7.74%。
• 第三季度营收：9.77亿元，同比下降7.06%。
• 前三季度归母净利润：2.85亿元，同比增长77.38%。
• 第三季度归母净利润：1.49亿元，同比增长218.30%。
• 前三季度扣非后归母净利润：1.92亿元，同比增长42.89%。
• 第三季度扣非后归母净利润：7144万元。

毛利率与净利率

• 前三季度毛利率：18.80%，同比提升4.10个百分点。
• 第三季度毛利率：21.06%，同比提升5.73个百分点。
• 前三季度净利率：8.94%，同比提升4.29个百分点。
• 第三季度净利率：15.20%，同比提升10.76个百分点。

费用率

• 前三季度销售费用率：3.67%，同比上升0.07个百分点。
• 前三季度管理费用率：4.54%，同比上升1.33个百分点。
• 前三季度研发费用率：3.45%，同比上升0.75个百分点。
• 前三季度财务费用率：-0.57%，同比下降1.29个百分点。

营收与净利润预测

财务比率

风险提示

• 原材料价格波动
• 宏观经济下行
• 国际贸易摩擦
• 汇率变动

市场环境

• 受海外通胀和刺激性补贴退坡影响，国外办公椅零售市场短期需求收缩。
• 2022年1-9月功能办公椅等转动坐具出口额为171.35亿元，同比下降30.1%。
• 第三季度出口额为60.4亿元，同比下降29%，环比持平。

股价走势

• 当前价格：10.28元
• 投资评级：增持
• 目标价格：未提供

财务预测摘要

• 资产负债表：
  • 2022E：货币资金932.90亿元，负债合计1,501.61亿元，股东权益合计1,862.59亿元。
• 现金流量表：
  • 2022E：经营活动现金流874.31亿元，投资活动现金流3.70亿元，筹资活动现金流-349.57亿元。
• 利润表：
  • 2022E：营业收入4,318.72亿元，营业利润409.28亿元，净利润367.32亿元。

结论

永艺股份在面对市场压力时，通过提升市场份额和优化成本结构，实现了净利润的显著增长，显示出其在行业中的竞争力和盈利能力。尽管营收受到短期影响，但公司通过有效的成本控制和收入结构调整，保持了较高的盈利水平。分析师对公司的未来发展持乐观态度，维持“增持”评级。然而，公司仍需关注原材料价格波动、宏观经济变化、国际贸易摩擦和汇率变动等潜在风险。