20150109-上海证券-永艺股份-603600.SH-专业座椅生产企业_12页_446kb

文档内容总结

核心内容

本文档为一家专业座椅制造企业的IPO相关研究报告，涵盖公司简介、行业背景、盈利预测、募集资金投向、财务状况、估值分析及风险因素等内容。公司专注于办公椅和按摩椅椅身的研发、设计、生产和销售，同时经营部分功能座椅配件及沙发业务，主要客户包括国际知名品牌如Staples、IKEA、HNI、大东傲胜等。

主要观点

• 业务结构：公司主营办公椅和按摩椅椅身，其中按摩椅椅身占比最高，2013年达40.88%，办公椅占比达43.35%。
• 行业前景：全球家具行业持续增长，尤其是发展中国家的家具制造中心地位日益突出。座椅行业正向高端化、专业化、绿色化方向发展。
• 公司地位：公司为大东傲胜第一大战略供应商，且在办公椅出口市场表现优于行业平均水平。
• 盈利预测：预计2014-2016年归属于母公司的净利润增速分别为9.13%、14.99%、11.61%，稀释后每股收益分别为0.65元、0.74元、0.83元。
• 估值分析：公司合理估值区间为11.75-14.09元，对应2014年每股收益的20倍市盈率，较2013年静态市盈率（19.84-23.81倍）有所调整。
• 募集资金用途：主要用于“新增年产110万套办公椅技术改造项目”和“研发检测中心建设项目”，若资金有余则用于偿还银行贷款。

关键信息

公司基本信息

• 公司名称：未明确，但文档中提到公司为“永艺投资”控股。
• 实际控制人：张加勇、尚巍巍夫妇，合计控制77.50%表决权。
• 主要客户：包括Staples、IKEA、Office Depot、BURO、NITORI、ITOKI、HNI、Hanssem、大东傲胜等国际知名企业。
• IPO信息：
  • 发行数量不超过2500万股
  • 发行后总股本不超过10000万股
  • 发行方式：网下询价 + 上网定价
  • 发行价：10.22元/股
  • 募集资金总额：25556万元
  • 募集资金净额：22392万元

收入结构（2014Q3）

募集资金投向

财务状况与盈利预测

估值与定价

• 发行价：10.22元/股
• 对应PE：2014年PE为15.82倍，2015年PE为13.76倍
• 合理估值区间：11.75-14.09元，对应2014年PE为19.84-23.81倍

风险因素

1. 行业景气度下降：公司80%以上收入依赖办公椅和按摩椅椅身，若行业景气度下降将影响业绩。
2. 美元对人民币汇率波动：公司外销收入占比较高，汇率波动可能带来汇兑风险。
3. 出口退税政策变化：2011-2014年出口退税差额占利润总额比例较高，政策变化可能影响盈利。
4. 依赖国外市场：外销收入占比高达63.40%，存在国际市场波动风险。
5. 客户集中度高：前十大客户销售占比达82.28%，公司盈利受主要客户影响较大。

行业背景

• 全球家具市场：2013年全球家具总产值约4220亿美元，发达国家占比45%，发展中国家占比55%。
• 座椅行业趋势：欧美企业逐渐退出生产环节，转向设计和流通，我国成为主要生产国。
• 行业竞争格局：按摩椅市场集中在东亚地区，国际品牌如傲胜、松下等占据中高端市场。

公司竞争优势

• 研发优势：参与制定办公椅行业标准，拥有6项发明专利、53项实用新型专利、90项外观设计专利。
• 客户资源优势：客户涵盖全球知名企业和零售商，如Staples、IKEA、HNI等。
• 产品品质优势：在行业中具备较高的产品品质标准。

投资评级

• 分析师承诺：魏赞，分析师以独立、客观态度出具报告，不与投资评级直接相关。
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：包括增持、谨慎增持、中性、减持
  • 行业投资评级：包括增持、中性、减持
• 免责声明：报告基于公开资料，不构成投资建议，公司及员工不承担使用报告所导致的任何损失。

结论

该企业是一家专注于办公椅和按摩椅椅身的制造企业，具备较强的研发能力和客户资源，但面临行业景气度、汇率波动、出口政策变化及客户集中度等多重风险。公司估值合理，IPO定价基于2014年PE为15.82倍，合理估值区间为11.75-14.09元，具有一定的投资价值。