> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 永艺股份（603600）2026年Q1业绩总结 ## 核心内容 永艺股份（603600）在2025年和2026年第一季度表现出一定的业绩波动与恢复迹象。2025年公司实现营收48.82亿元，同比增长2.79%，但归母净利同比下滑21.41%，扣非归母净利同比下滑26.80%。2026年Q1实现收入11.42亿元，同比增长13.0%，归母净利同比增长25.2%，扣非归母净利同比增长28.8%，显示出公司一季度业绩超预期。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年整体业绩**：营收微增，但净利大幅下滑，主要受汇兑损失拖累。 - **2026年Q1业绩**：收入和净利润均实现同比增长，盈利能力有所修复。 ### 2. 分地区表现 - **外销业务**：2025年境外收入36.01亿元，同比下降0.14%，毛利率18.40%，同比下降2.58个百分点。公司通过建设海外生产基地，合理规避贸易摩擦风险，开拓非美市场。 - **内销业务**：2025年境内收入12.55亿元，同比增长11.81%，毛利率25.98%，同比增长2.14个百分点。公司持续推动自主品牌建设，提升品牌知名度。 ### 3. 分产品表现 - **办公椅**：收入34.11亿元，同比下降0.1%。 - **沙发**：收入7.80亿元，同比增长20.9%。 - **按摩椅**：收入2.10亿元，同比下降12.2%。 - **配件**：收入1.73亿元，同比增长17.0%。 - **升降桌**：收入1.55亿元，同比增长71.5%，毛利率21.63%，同比提升10.53个百分点，盈利能力显著改善。 - **休闲椅**：收入0.45亿元，同比增长26.5%，毛利率23.24%，同比提升2.14个百分点。 ### 4. 财务表现 - **毛利率**：2025年为20.45%，同比下降1.19个百分点。 - **期间费用率**：2025年为15.11%，同比上升0.94个百分点，其中销售费用率上升0.51个百分点。 - **财务费用**：2025年为1061万元，去年同期为-1172万元，主要由于人民币兑美元升值导致汇兑损失。 - **净利率**：2025年为4.77%，2026年Q1为6.31%，同比提升0.61个百分点。 - **盈利能力**：2026年Q1公司盈利能力有所修复。 ### 5. 投资预测 - **收入预测**：2026-2028年分别为57.7亿元、66.8亿元、75.5亿元，年增长率分别为18%、16%、13%。 - **净利润预测**：2026-2028年分别为3.5亿元、4.2亿元、5.2亿元，年增长率分别为50%、20%、25%。 - **PE预测**：对应PE分别为11倍、9倍、8倍。 - **投资建议**：维持买入评级。 ## 关键信息 ### 业绩亮点 - **升降桌**：收入和毛利率均实现显著增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。 - **自主品牌**：内销业务中自有品牌收入同比增长4.35%，毛利率提升1.61个百分点，显示品牌建设成效。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料价格波动 - 贸易摩擦及汇率波动 ### 投资评级说明 - 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上 - 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20% - 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10% - 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 4,882 | 5,765 | 6,680 | 7,554 | | 归母净利润 | 233 | 349 | 418 | 522 | | 每股收益(元) | 0.70 | 1.06 | 1.27 | 1.58 | | P/E | 17.03 | 11.37 | 9.48 | 7.60 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|---------|---------|---------|---------| | 毛利率 | 20.45% | 21.86% | 22.48% | 22.82% | | 净利率 | 4.77% | 6.05% | 6.26% | 6.91% | | ROE | 10.13% | 13.36% | 13.82% | 14.70% | | ROIC | 7.46% | 10.11% | 10.78% | 11.41% | | 资产负债率 | 46.41% | 44.62% | 43.73% | 40.66% | | 净负债比率 | 86.59% | 80.57% | 77.72% | 68.53% | | P/B | 1.72 | 1.52 | 1.31 | 1.12 | | EV/EBITDA | 10.15 | 7.12 | 5.64 | 4.36 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **分析师**：史凡可、曾伟 - **执业证书号**：S1230520080008、S1230524090011 - **联系方式**：shifanke@stocke.com.cn、zengwei@stocke.com.cn ## 公司信息 - **收盘价**：￥12.00 - **总市值（百万元）**：3,965.20 - **总股本（百万股）**：330.43 ## 结论 永艺股份在2026年Q1展现出强劲的业绩恢复能力，尤其是升降桌产品表现突出，带动整体盈利能力提升。尽管面临一定的外部风险，但公司通过品牌建设、市场拓展和海外布局，增强了竞争力。未来三年，公司预计将继续增长，投资前景良好，建议投资者关注其成长潜力。