20221025-国投安信期货-沥青周报_11月排产增加_累库尚待兑现_10页_4mb

沥青周报总结

核心内容

本周沥青市场整体呈现供需偏弱、价格承压的态势。11月沥青排产环比增加 $0.82%$，但需求端主要以刚需为主，现货市场延续阴跌趋势。市场对美联储11月加息75个基点及12月可能放缓至50个基点的预期较为一致，美元指数回落带动风险资产价格反弹，对沥青市场形成一定支撑。

主要观点

• 供应端：11月沥青排产小幅增加，主要来自地炼，而主营炼厂排产偏少。北方地区部分炼厂恢复生产，山东地区开工率预计继续提升。
• 需求端：北方地区因气温下降及项目收尾，需求减弱；华南地区需求相对稳定，但低价资源南下对市场价格形成冲击，主流成交重心下移。
• 库存变化：受公共卫生事件影响，华东地区船运发货受阻，厂库明显累库；全国综合厂库上升0.9%至30.38%。社会库存整体偏低，基差维持高位。
• 价格走势：北方主流成交价高位回落至4700元/吨，华南市场主流成交价下移至4600元/吨。11月合同价格在4150元/吨左右。
• 操作建议：当前沥青市场趋势性不强，操作性较弱，建议以观望为主，但12月因季节性淡季预期，期货贴水较大，可能带来一定投资机会。

关键信息

供应情况

• 11月排产：环比增加 $0.82%$，主要来自地炼。
• 主力炼厂：低产，综合开工率提升 $0.24%$ 至 $43.43%$。
• 区域情况：
  • 山东地区部分炼厂恢复生产，开工率预计提升 $0.16%$ 至 $43.59%$。
  • 北方项目收尾，需求减弱。
  • 华南地区需求稳定，但低价资源南下冲击市场价格。

库存变化

• 厂库：华东地区厂库上升3.26%至26.82%；华北和山东地区微增0.76%至33.81%；全国综合上升0.9%至30.38%。
• 社会库存：全国社会库存偏低，基差维持在300元左右。
• 区域库存：
  • 华东、华北、山东、华南、东北、西北等地炼厂库存季节性波动，部分区域库存上升明显。

价格与趋势

• 现货价格：北方主流成交价高位回落至4700元/吨，华南市场主流成交价下移至4600元/吨。
• 期货走势：12月盘面计价四季度淡季预期，贴水较大，基差高位。
• 操作评级：沥青操作评级为★★★，表示趋势性较为明晰，具备一定的投资机会。

市场影响因素

• 美联储政策：市场预期11月加息75个基点，12月可能放缓至50个基点，美元指数回落对市场形成支撑。
• 季节性因素：四季度为沥青消费淡季，叠加价格高位，贸易商囤货积极性一般。
• 利润情况：柴油与焦化利润优于沥青，炼厂排产意愿偏弱。

图表参考

• BU与SC比价：反映沥青与原油的相对价格关系。
• BU/Brent：显示沥青与布伦特原油的比价趋势。
• 区域价差季节性：包括华东与山东、华东与东北、川渝与华东、云贵与华东等价差变化，反映区域间价格差异。
• 库存季节性：全国及各区域炼厂库存和社库变化趋势，显示市场供需状况。
• 跨期价差：12与06、次年06与12跨期价差，反映市场对未来价格的预期。

总结

当前沥青市场处于供需偏弱状态，11月排产小幅回升，但需求端以刚需为主，现货市场延续阴跌。全国厂库和社库维持低位，基差高位，市场趋势性不强，操作性较弱，建议以观望为主。12月因季节性淡季预期，期货贴水较大，可能带来一定投资机会。市场需关注美联储政策动向及季节性需求变化，以把握未来走势。