20240802-江海证券-水羊股份-300740.SZ-2024年中报点评_费用投放增加导致净利率下降_伊菲丹延续高增长_4页_549kb

水羊股份2024年中报点评总结

核心内容概述

本报告为江海证券对水羊股份（300740）2024年中报的点评，分析公司近期业绩表现、费用结构变化及未来盈利预期。报告维持“买入”投资评级，目标价为15.40元，对应6个月的投资期限。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2024年上半年实现22.93亿元，同比增长0.14%，基本持平。
• 归母净利润：1.06亿元，同比下降25.74%。
• 扣非净利润：1.19亿元，同比下降19.07%。
• 单季度表现：2024Q2营业收入12.61亿元，同比增长1.4%；归母净利润0.66亿元，同比下降27.2%；扣非净利润0.66亿元，同比下降40.3%。

盈利能力分析

• 毛利率：2024Q2毛利率61.60%，同比提升1.99个百分点，主要受益于业务和产品结构优化。
• 净利率：2024Q2净利率5.29%，同比下降2.11个百分点，主要由于销售费用率上升至47.27%，同比增加7.43个百分点。

费用结构

• 销售费用：主要用于EDB、PA等强势品牌推广，包括代言人聘请、巴黎奥运会借势营销及法国市场线上线下推广。
• 费用投放策略：公司集中资源投放伊菲丹品牌，推动其高增长；同时对御泥坊、大水滴等品牌采取保守策略。

投资建议

• 目标价格：15.40元，对应6个月投资期限。
• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为47.68/50.25/52.65亿元，同比增长6.11%/5.39%/4.79%；归母净利润分别为3.01/3.72/4.35亿元，同比增长2.22%/23.57%/17.11%。
• 估值指标：对应2024-2026年PE分别为16/13/11倍，PE持续下降，显示公司估值逐步走低，但盈利预期改善。

关键信息

品牌发展策略

• 伊菲丹：作为公司重点发展品牌，超级面膜和超级CP保持增长，精华防晒实现翻倍增长。
• 御泥坊：完成品牌升级，采取保守策略，全年将继续推进升级。
• 其他品牌：大水滴和小迷糊等品牌在2024Q2也转为保守策略。
• 代理品牌：强生业务受外部因素影响，上半年合作大幅下滑，预计未来占比进一步下降。

财务指标预测

资产负债表趋势

现金流情况

风险提示

• 行业竞争风险：美妆行业竞争激烈，品牌建设与市场拓展面临挑战。
• 宏观经济波动风险：消费信心不足可能影响公司销售表现。
• 投资风险：市场波动、政策变化等可能导致投资回报不及预期。

投资评级说明

• 买入：相对基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对基准指数涨幅在5%到15%之间。
• 持有：相对基准指数涨幅在-5%到5%之间。
• 减持：相对基准指数跌幅在5%以上。

总结

水羊股份在2024年上半年业绩表现基本稳定，但净利润下降显著，主要受销售费用率提升影响。公司正通过品牌建设与市场推广提升品牌价值，特别是伊菲丹品牌的持续高增长为未来业绩提供支撑。尽管短期内面临外部环境和竞争压力，公司仍维持“买入”评级，目标价15.40元，预计未来三年盈利能力将逐步改善，估值逐步下降，但具备长期增长潜力。投资者应关注品牌建设效果及市场环境变化。