20210321-兴业证券-有色金属行业周报_美债利率压制商品价格_下游需求正在复苏_22页_2mb

美债利率压制商品价格，下游需求正在复苏

核心内容概述

本报告分析了2021年3月19日有色金属市场的整体表现及主要金属价格走势，重点推荐工业金属铜铝和能源金属钴锂板块。报告指出，尽管美债利率上行对商品价格形成压制，但下游需求正在复苏，工业金属基本面整体利好，尤其受到“碳达峰、碳中和”政策影响。同时，新能源金属需求旺盛，资源端供需紧张，锂矿和钴价有望继续上行。贵金属方面，金价震荡整理，仍具备配置价值。报告还对市场风险进行了提示。

投资要点总结

重点推荐板块

• 工业金属：铜、铝板块

  • 铜：推荐紫金矿业、西部矿业，建议关注五矿资源
  • 铝：推荐南山铝业、云铝股份、神火股份、索通发展，建议关注中国宏桥

• 新能源金属：钴、锂板块

  • 钴：推荐华友钴业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业、寒锐钴业、正海磁材
  • 锂：重点推荐华友钴业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业、寒锐钴业、正海磁材

• 贵金属：黄金、白银板块

  • 黄金：推荐银泰黄金、恒邦股份、盛达资源、山东黄金，建议关注赤峰黄金
  • 白银：未明确推荐，但整体走势与黄金类似

市场表现

• 大盘走势：上证综指下跌1.40%，沪深300指数下跌2.71%，SW有色指数下跌2.48%
• 贵金属：COMEX黄金上涨1.05%，白银上涨1.25%
• 工业金属：
  • LME铜、锡：分别下跌0.73%、0.12%
  • LME铝、锌、铅、镍：分别上涨4.88%、1.28%、0.36%、1.53%
  • LME库存：铝、铜、铅、锡分别上涨2.30%、12.31%、0.43%、1.39%，锌、镍下跌0.77%、0.29%

工业金属分析

铜

• 价格：LME铜周跌0.73%，沪铜主力合约运行区间在65510-68230元/吨
• 供应：秘鲁货车罢工影响铜精矿运输，TC持续走低，矿端紧张
• 需求：下游订单恢复较好，但观望情绪增强，精废价差拉大，废铜替代作用明显
• 库存：伦铜库存总计104950吨，周度累库11500吨，环比+12.31%

铝

• 价格：LME铝周涨4.88%，国内铝价上涨0.61%
• 开工率：原生铝合金龙头企业开工率62.9%，铝板带保持高负荷开工，铝线缆、型材、箔等企业开工率小幅上升
• 库存：国内电解铝社会库存125万吨，周度环比+1.79%
• 盈利：吨铝盈利为3161元/吨

锌

• 价格：LME锌周涨1.28%，国内锌价微跌0.24%
• 供应：内蒙古“能耗双控”影响锌精矿产量，部分冶炼厂减产
• 库存：周内社库去库3800吨，预计伦锌下周运行于2760-2900美元/吨附近
• 加工费：国产-进口加工费周均价变化明显

铅、锡、镍

• 铅：市场情绪平稳，国内铅库存保持低位，预计震荡运行
• 锡：现货价格随期货波动，部分企业订单恢复，预计偏强震荡
• 镍：价格震荡，库存累增，下游采购意愿较低

新能源金属&小金属分析

钴

• 价格：电解钴价格下跌，钴中间品价格持平
• 供需：国内钴原料库存缺口边际缓解，但短期供不应求
• 加工费：硫酸钴价格小幅下调，氯化钴价格下跌0.45万元/吨
• 三元前驱体：价格下跌，5系、622型、811型产品价格均有下调

锂

• 碳酸锂：电池级和工业级价格均上涨0.1万元/吨
• 氢氧化锂：价格持稳，下游认证顺利，原料供应链趋于稳定
• 价差：国内外碳酸锂价差、氢氧化锂价差均有所变化

贵金属分析

黄金

• 价格：COMEX黄金上涨1.05%，但受美债收益率上行压力
• 宏观背景：美联储重申宽松政策，但美债收益率突破1.7%，金价承压
• 配置价值：全球流动性宽松、通胀预期上行，黄金具备显著配置价值
• ETF持仓：黄金ETF持仓变化不大，白银ETF持仓略有波动

白银

• 价格：上涨1.25%，但整体走势与黄金类似

风险提示

• 强势美元：压制工业金属价格
• 全球地缘政治风险：可能影响市场稳定
• 经济复苏低于预期：可能影响金属需求及价格

图表与数据来源

• 图1-2：上周涨幅与跌幅前10只股票
• 图3-4：黄金、铜价格与对应个股走势
• 图5-6：华友钴业、天齐锂业与对应金属价格走势
• 图7-8：铝价格与库存走势
• 图9-10：预焙阳极、电解铝单吨盈利
• 图11：氧化铝单吨盈利
• 图12-14：电解铝成本构成与库存
• 图15-18：铜精矿加工费、锌库存、铅库存、锡库存
• 图19-20：精废价差、现货进口盈亏
• 图21-22：锌价格与库存
• 图23-25：进口比值、加工费与库存
• 图26-28：铅、锡、镍价格走势
• 图29-31：全球主要交易所库存
• 图32-34：流动性宽松、实际利率与金价关系
• 图35-36：黄金、白银ETF持仓
• 图37-38：国债收益率与金银比
• 图39-40：黄金、白银期货收盘价
• 图41-43：钴价、价差及TC走势
• 图44-48：锂价、价差及上下游关系
• 图49-50：钼精矿、钨精矿价格
• 图51-62：其他小金属价格走势
• 图63-68：稀土价格走势

表格数据总结

表1：金属价格、库存变化表

• LME铜：周跌0.73%，库存上涨12.31%
• LME铝：周涨4.88%，库存上涨2.30%
• LME锌：周涨1.28%，库存下跌0.77%
• LME铅：周涨0.36%，库存微涨0.43%
• LME镍：周涨1.53%，库存微跌0.29%
• LME锡：周跌0.12%，库存微涨1.39%
• 国内铜：周跌1.34%，库存上涨9.07%
• 国内铝：周涨0.61%，库存上涨3.20%
• 国内锌：周跌0.24%，库存微跌0.65%
• 国内铅：周跌0.28%，库存微跌12.77%
• 国内镍：周跌0.28%，库存微跌16.19%
• 国内锡：周跌3.05%，库存微跌0.28%

表2：铝价格统计

• 电解铝：价格17410元/吨，周涨0.23%，月涨7.40%
• 氧化铝：价格2345元/吨，周涨0.00%，月跌1.26%
• 铝土矿：价格变动较小，澳洲进口铝土矿价格微跌

表3：钴系产品价格一览

• 钴粉：价格465.5元/公斤，周涨29.13%
• MB钴：价格25.9美元/磅，周涨10.80%
• 金属钴：价格355元/公斤，周涨5.34%
• 钴精矿：价格18.45美元/磅，周涨36.16%
• 四氧化三钴：价格352.5元/公斤，周涨27.03%
• 硫酸钴：价格86000元/吨，周涨13.16%
• 氧化钴：价格347.5元/公斤，周涨29.91%

其他小金属价格

• 钼精矿：价格1740元/吨度，周跌1.14%
• 钨精矿：价格94500元/吨，周跌2.58%
• 电解镁：价格16550元/吨，周涨0.00%
• 电解锰：价格16900元/吨，周涨0.60%
• 锑锭：价格73000元/吨，周涨0.00%
• 海绵钛：价格67元/千克，周涨1.52%
• 高碳铬铁：价格8900元/吨，周跌1.11%
• 精铟：价格1310元/千克，周跌4.73%
• 钽铁矿：价格63美元/磅，周涨0.00%
• 二氧化锗：价格4350元/千克，周涨0.00%
• 碳酸锂（工业级）：价格83000元/吨，周涨3.75%
• 碳酸锂（电池级）：价格87000元/吨，周涨3.57%
• 氢氧化锂：价格6.6-6.8万元/吨，周持平

稀土价格

• 氧化镧、氧化铈、氧化镨、氧化钕、氧化镝、氧化铽：价格总体持稳，部分产品小幅震荡
• 镨钕：预计上半年价格可能上涨至70万元/吨
• 稀土磁材：分离厂报价坚挺，但成交不多，市场观望情绪浓厚

总结

本报告指出，尽管美债利率上行压制商品价格，但下游需求正在复苏，工业金属价格具备上行动力。新能源金属（钴、锂）需求旺盛，资源端供需紧张，价格有望继续上行。贵金属方面，金价震荡整理，但具备配置价值。重点推荐工业金属铜铝和新能源金属钴锂板块，建议关注相关龙头企业及潜在受益标的。同时，报告提示了强势美元、地缘政治风险和经济复苏不及预期等风险因素。