20210321-开源证券-宏观经济专题_美债利率上行的国别影响_17页_1mb

宏观研究团队：美债利率上行的国别影响总结

核心内容

2021年3月，10Y美债利率快速上行至1.7%以上，带动美元指数进入强势通道，引发全球资本流动变化。这一趋势对新兴市场造成了显著影响，部分国家被迫加息以应对通胀压力和资本外流风险。本文从美债利率上行的背景、对新兴市场的冲击、外债压力、股市估值及风险提示等方面进行了分析。

主要观点

• 美债利率上行与美元走强：10Y美债利率快速上行，带动美元指数上涨，美元进入强势通道。
• 新兴市场被迫加息：由于疫情形势严峻、通胀压力大，巴西、土耳其等新兴市场国家被迫加息以遏制资本外流和本币贬值。
• 外债压力与资本外流：外债占GDP比重高、短期外债占外汇储备比重大的新兴市场，如土耳其、马来西亚，更容易受到美元走强和资本外流的冲击。
• 股市估值与调整压力：部分新兴市场股市估值已升至历史高位，随着美元走强，这些市场可能面临调整压力。
• 历史规律与尾部风险：历史经验表明，美元走强和资本回流美国时，新兴市场容易暴露尾部风险，需密切关注。

关键信息

1. 美债利率与美元走势

• 10Y美债利率在2021年3月18日升破1.7%，创2020年1月以来新高。
• 美元指数在同期上涨2.8%，进入强势通道。
• 疫情改善和疫苗接种加速是美债利率上行的主要原因。

2. 新兴市场加息

• 巴西：3月17日加息50bp。
• 土耳其：3月18日加息200bp。
• 其他新兴市场国家也因疫情和经济疲软而面临加息压力。

3. 外债压力与国际收支失衡

• 土耳其：外债/GDP升至60%，短期外债占外汇储备比重达315%。
• 马来西亚：外债/GDP升至67%，短期外债占外汇储备比重达91%。
• 外债压力大、杠杆率高、国际收支失衡的新兴市场更容易受到美元走强的冲击。

4. 股市估值与调整压力

• 菲律宾、巴西、韩国、印尼等股市估值因宽松流动性而大幅上升。
• 随着美元走强和资本回流美国，这些市场面临调整压力。
• 最新数据显示，菲律宾股市下跌11.9%，巴西股市下跌7.1%，韩国股市回调超过5个百分点。

5. 历史规律与尾部风险

• 拉美债务危机（1982-1984）：美元走强和资本回流导致墨西哥、巴西等国家陷入债务危机。
• 亚洲金融危机（1996-1999）：泰国、马来西亚、印尼、韩国等国家因外债压力和资本外流而遭受重创。
• 历史表明，新兴市场在美元走强阶段容易暴露尾部风险。

6. 数据与图表

• 图表1-22：展示了10Y美债利率、美元指数、疫苗接种数据、经济指标、外债情况、股市调整等。
• 表1：列出了主要新兴经济体的外债偿付压力情况。
• 表2：列出了海外重点数据发布日期情况。

风险提示

• 病毒突变与疫苗失效：病毒频繁突变可能导致现有疫苗失效，影响全球疫情控制和经济复苏进程。

结论

美债利率的上行和美元的强势，对新兴市场造成了显著影响，主要体现在外债压力加大、资本外流加剧、股市估值调整等方面。新兴市场国家需警惕尾部风险，合理应对加息压力，以避免对国内经济造成进一步伤害。同时，病毒突变和疫苗失效仍是潜在的系统性风险，需持续关注。