20210321-华创证券-_资产配置快评_2021年第11期_Riders_on_the_Charts_每周大类资产配置图表精粹_6页_1mb

资产配置快评 2021年第11期总结

核心内容

本期快评聚焦于全球主要资产市场的动态变化，重点分析了美债、黄金、日元及美元净空头持仓的变动趋势，并结合宏观经济背景探讨了其背后的投资逻辑与市场影响。

主要观点

• 全球负利率债券规模回升：负利率债券规模的增长对黄金价格形成支撑，使其止跌企稳。
• 美债回报创五年新高：在汇率对冲后，10年期美债回报达到五年最高水平，显示市场对美国经济前景的乐观预期。
• 美债一级交易商持仓下降：美债一级交易商连续两周减持美债，总减持规模超过800亿美元，反映出市场流动性变化及投资者行为调整。
• 日元投机净持仓由多转空：投资者大幅做空日元，单周卖盘规模创2011年以来最高，反映对美国经济增长的强烈信心。
• 美元净空头持仓大幅下降：广义美元净空头持仓单周减少7.3万份，降幅达60%，表明市场对美元的预期有所改善。
• 美欧日长债利率走势分化：美国长债利率持续走高，而欧洲和日本央行采取不同措施，导致美债利率与负利率债券规模脱钩。

关键信息

1. 全球资产配置趋势

• 黄金价格：受益于全球负利率债券规模回升，价格止跌企稳。
• 美债回报：汇率对冲后，10年期美债回报触及五年最高水平，显示投资者对美国经济复苏的看好。
• 日元与美元走势：日元投机净持仓由多转空，美元净空头持仓下降，反映市场对美元的预期改善及对日元的看空情绪。

2. 市场动态与政策影响

• 美联储态度：美联储不干预长债利率上行，显示其对市场自我调节机制的信任。
• 欧洲央行行动：加快购债速度，以应对长债利率上行趋势，这与美联储形成鲜明对比。
• SLR规则影响：美国商业银行因监管限制进一步减少美债市场做市活动，影响市场流动性。

3. 数据支持

• 图表1：显示全球负利率债券规模回升，黄金价格止跌企稳。
• 图表2：展示汇率对冲后10年期美债回报达到五年最高，欧元与日元对冲后的回报显著高于欧元区与日本国债利率。
• 图表3：显示一级交易商美债持仓连续两周下降，表明市场参与者信心变化。
• 图表4：日元投机净持仓由多转空，单周卖盘规模创2011年以来最高。
• 图表5：美元净空头持仓下降超过7万份，降幅达60%，美元指数触底反弹。

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤
  华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所，多次获得业内权威奖项。

• 分析师：郭忠良
  曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：黄雄
  南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

风险提示

• 欧元区财政统一加速：可能对欧元区金融市场及资产配置产生深远影响，需密切关注政策动向。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券的买卖建议。
• 报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎。