20250419-中国银河-天山铝业-002532.SZ-2024年年报点评_Q4业绩创历史新高_产业链一体化再完善_4页_1018kb

天山铝业2024年年报总结

核心内容概览

天山铝业（002532.SZ）于2025年4月19日发布2024年年报，整体业绩表现亮眼，尤其在第四季度实现显著增长。公司通过产业链一体化布局和有效的成本控制，成功应对铝价上涨带来的市场挑战，展现出较强的盈利能力和竞争优势。

2024年业绩表现

• 营业收入：2024年实现207.96亿元，同比减少3.06%。
• 归属母公司股东净利润：44.55亿元，同比增长102.03%。
• 扣非后归属母公司股东净利润：43.09亿元，同比增长128.80%。
• 2024Q4单季表现：
  • 营业收入：72.94亿元，同比增长9.99%，环比增长4.04%。
  • 归属母公司股东净利润：13.71亿元，同比增长141.43%，环比增长35.72%。
  • 扣非后归属母公司股东净利润：13.48亿元，同比增长34.83%，环比增长34.83%。
• 2025Q1业绩预测：
  • 归属母公司股东净利润预计为10.5亿元，同比增长46%。
  • 扣非后归属母公司股东净利润预计为10.3亿元，同比增长46%。

产业链一体化优势

• 铝价上涨背景：2024年国内电解铝均价上涨至19921.61元/吨，同比上涨6.53%；氧化铝均价上涨至4078元/吨，同比上涨39.97%。
• 成本控制能力：公司电解铝、氧化铝生产成本仅同比上升约4%、2%，远低于价格涨幅。
• 毛利率提升：毛利率同比提升9.17个百分点至23.27%，成为业绩增长的核心驱动力。
• 主要产品产量：
  • 电解铝：117.59万吨，同比增长0.89%。
  • 氧化铝：227.89万吨，同比增长7.55%。
  • 铝箔及铝箔坯料：4.61万吨，同比增长超4510%。
  • 高纯铝：2.81万吨，同比下降34.35%。
  • 阳极碳素：54.89万吨，同比下降8.35%。

上游资源布局完善

• 几内亚铝土矿项目：已进入生产开采阶段，首批铝土矿启运回国，产能和运力逐步提升。
• 印尼项目进展：已完成PT IntiTambangMakmur 100%股份交割，间接获得三个铝土矿开采权，正进行详细勘探。
• 国内资源开发：广西靖西市孟麻街-南坡矿区铝土矿采矿证已取得，规划产能100万吨，即将进入实质开采阶段。
• 未来资源规划：公司将在广西及周边地区继续寻求资源项目收购或探矿权，进一步增强原料供应保障。

财务预测与投资建议

• 2025-2027年财务预测（单位：亿元）：
  • 营业收入：预计分别为302.46、313.09、332.92亿元。
  • 归属母公司股东净利润：预计分别为41.48、52.19、61.35亿元。
  • EPS：预计分别为0.89、1.12、1.32元。
  • PE：预计分别为8.2、6.6、5.6倍。
• 投资建议：维持“推荐”评级，认为公司具备长期配置价值，主要得益于其铝产业链一体化优势和低估值高分红策略。

风险提示

• 价格波动风险：电解铝和氧化铝价格大幅下跌。
• 成本上升风险：电力成本与预焙阳极成本大幅上行。
• 项目进度风险：公司新建项目进度不及预期。

分红预案

• 2024年中期分红：每10股派发2元现金红利（含税）。
• 2024年年度分红：拟每10股派发2元现金红利（含税），累计分红总额预计为18.45亿元。
• 分红比例：占公司2024年归属母公司股东净利润的41.42%。

财务数据概览

公司评级与推荐

• 评级：推荐
• 评级依据：公司铝产业链一体化布局进一步完善，成本控制能力强，盈利能力稳定，分红政策良好，具备长期投资价值。

联系信息

• 分析师：华立
• 机构：中国银河证券股份有限公司研究院
• 联系方式：
  • 深广地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn
  • 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 上海地区：陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
  • 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn
  • 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn