20250526-创元期货-豆粕周报_阿根廷洪涝影响有限_利多消化后等待新驱动_21页_1mb

豆粕周报总结

一、行情回顾
本周豆粕期货价格大幅反弹，09合约自2860点上涨近100点，截至周五收于2952元/吨。反弹主因包括阿根廷洪涝导致减产预期升温及国内连粕跌至合理估值区间，市场对利多消息反应敏感。现货价格持续走弱，周中跌破2900元/吨后，周五随期货反弹小幅回升。基差收窄至-50左右，远月基差成交量显著增加。CBOT美豆受阿根廷减产预期影响周中反弹，但周五特朗普提议对欧盟加征关税引发市场担忧，美豆价格回落。

二、产地基本面

1. 美国：大豆播种率66%（较上周48%明显提升），出苗率34%，干旱影响面积16%，同比扩大10个百分点。USDA5月报告预估新作产量43.4亿蒲，较上年减产0.6%，出口量降至18.15亿蒲（同比减少19%）。种植面积缩减36%或成为四季度供应收紧的重要因素，但当前出口数据仍偏强劲，需关注7-9月天气对单边走势的影响。
2. 巴西：大豆收割完成74.3%，出口高峰持续，4月出口量同比增长39.8%。近月升贴水报价承压，6月船期报价停报，7月报价维持145-150美分/蒲区间。国内采购进度放缓，5月排船量657.7万吨，发船量784.36万吨。
3. 阿根廷：降雨导致收获延迟，预计产量下调约150万吨，但整体仍维持丰产格局。布宜诺斯艾利斯省待收割面积73万公顷，未来一周天气或缓解洪涝压力。二季度油粕出口增加对全球市场形成压力，但减产影响有限。

三、国内供需情况
（1）供给端：5月大豆到港量预估919.75万吨（环比增加25.78万吨），油厂大豆库存5868.3万吨（同比增1487.2万吨），豆粕库存1217万吨（同比减501.4万吨）。6-8月供应宽松格局不变，油厂库存压力尚未完全释放，近月基差或进一步走缩。
（2）需求端：4月饲料产量2753万吨（环比增4.2%），豆粕表观消费量1484.8万吨（环比增4.56万吨）。终端库存天数降至5.73天（同比降13.41天），补库积极性因价格悲观暂未明显提升。小麦替代玉米及杂粕缩量导致豆粕需求边际减少。

四、后市判断

1. 近月承压：6-8月供应宽松将延续，基差或走缩至历史低位，若09合约受天气炒作支撑，现货基差可能趋近极端水平。
2. 中美关系风险：我方对美豆关税维持23%，仍高于巴西20%，美豆进口潜力受限。若谈判未达新协议或出现指定性采购，四季度全球豆系价格或因美豆种植面积缩减而上涨。
3. 阿根廷影响有限：洪涝题材已基本消化，产量调减幅度预期较小，关注美豆产区天气变化。
4. 策略建议：基于近弱远强格局，推荐反套策略（7-9/7-1/9-1），关注远月合约估值机会。

五、市场动态
5月20日M2605合约上市后，华北、华东地区基差报价放量成交超80万吨，折算一口价2750-2770元/吨。进口大豆4月通关量6081万吨（同比减249万吨），1-4月累计进口2319万吨（同比减3955万吨），显示需求端承压。行业数据显示，饲料企业豆粕采购以刚需为主，终端库存维持低位。