基础化工及新材料行业深度报告_制冷剂冬去春来_15页_1mb

氟化工及制冷剂行业分析总结

核心内容

本报告分析了氟化工及制冷剂行业在2017年第一季度的市场表现、行业供需变化及重点企业巨化股份的业绩表现。整体来看，制冷剂行业在经历多年低迷后开始触底反弹，价格持续上涨，行业回暖迹象明显。

主要观点

• 制冷剂价格大幅上涨，尤其是R410a、R32、R125等产品涨幅显著。
• 行业供给端因环保政策和产能收缩而逐步改善。
• 下游需求回暖，空调、冰箱及汽车市场带动制冷剂需求回升。
• 巨化股份作为行业龙头，受益于价格上涨，业绩大幅改善。

关键信息

1. 制冷剂价格走势

• R22：17年初价格为9000元/吨，5月初上涨至17000元/吨，涨幅达88.89%。
• R32：17年初价格为12000元/吨，5月初上涨至32000元/吨，涨幅达166.67%。
• R125：17年初价格为21000元/吨，5月初上涨至52000元/吨，涨幅达147.62%。
• R134a：17年初价格为19500元/吨，5月初上涨至35000元/吨，涨幅达79.49%。
• R410a：17年初价格为18000元/吨，5月初上涨至65000元/吨，涨幅达261.11%。

2. 行业供给收缩

• 自2011年行业高峰后，经历5年低迷期，产能持续收缩。
• R22产能从2013年的84.8万吨降至2016年的69万吨，降幅为18.63%。
• 2017年R22产能基本稳定，但整体呈下降趋势。

3. 下游需求回暖

• 空调市场：2017年第一季度累计产量达4404.49万台，同比增长17.97%，增幅显著高于2016年。
• 变频空调市场：2017年第一季度累计产量达1194.90万台，同比增长55.22%，主要受房地产后周期影响。
• 冰箱市场：2017年第一季度累计产量达2264.60万台，同比增长9.97%。
• 汽车市场：2017年第一季度累计产量达732.60万台，同比增长9.57%。

4. 成本端支撑价格上涨

• 氢氟酸作为主要原材料，2016年初价格为5700元/吨，2017年4月上涨至11500元/吨，涨幅达101.75%。
• 原材料价格上涨为制冷剂产品价格上涨提供了成本支撑。

5. 巨化股份业绩改善

• 巨化股份拥有完整的氟化工产业链，涵盖基础原料、新型氟致冷剂、含氟聚合物等多个领域。
• 公司制冷剂产能包括R22（10万吨）、R134a（6万吨）、R32（1.5万吨）、R125（3.5万吨）。
• 2017年第一季度公司实现归股净利润1.84亿元，扭亏为盈。
• 按每吨产品价格上涨1000元测算，净利润增加1.0672亿元，EPS增加0.049元/股。

风险提示

• 制冷剂价格可能下降。
• 下游需求可能放缓。

行业背景

• 制冷剂分为四代，第二代（R22）和第三代（R134a、R32、R125、R410a）正在逐步被淘汰。
• 全球范围内，发达国家和发展中国家对制冷剂的淘汰路线图不同，发展中国家淘汰进程更快。

图表目录

• 图表1：不同制冷剂产品特点
• 图表2：全球应对气候变化政策
• 图表3：全球淘汰第二代制冷剂路线图
• 图表4：全球淘汰第三代制冷剂路线图
• 图表5：制冷剂产业链
• 图表6-10：2016-2017年不同制冷剂价格走势
• 图表11-19：2013-2017年不同制冷剂产能及产量情况
• 图表20-23：空调、冰箱、汽车产量及同比
• 图表24：氢氟酸价格走势
• 图表25：巨化股份制冷剂产品弹性测算

结论

• 制冷剂价格持续上涨，行业回暖趋势明显。
• 巨化股份凭借全产业链优势和高配额，显著受益于价格上涨，业绩大幅改善。
• 未来制冷剂价格有望保持高位震荡，行业前景向好。