20221205-财通证券-医药生物行业2023H1投资策略_看好政策支持的中药_医械和价值洼地的港股医药_56页_4mb

医药生物行业2023H1投资策略总结

核心内容

本报告聚焦中药、医械、港股创新药及CXO等细分领域，分析其行业基本面、政策驱动及投资机会，整体投资评级为“看好”。

主要观点

1. 中药：基本面与政策面驱动估值与业绩双升

• 政策支持：中医药发展已列入国家战略层面，医保支付端政策支持力度显著，中药饮片和配方颗粒的医保覆盖、院端加成比例保留、DRGs暂不施行等政策利好，使中药行业估值水平有望继续提升。
• 行业现状：目前中药行业PEG估值约为1.92，处于历史中位水平，但品牌中药板块仍存在估值提升空间。
• 盈利拐点：2015年前中药注射剂主导盈利，受政策限制和集采影响，行业盈利能力下滑。近年来，中药企业向口服剂型和院外消费扩展，部分优质龙头已实现盈利和估值双升。
• 重点关注公司：
  • 达仁堂：混改后经营改善，产品量价齐升，预计2022-2024年利润复合增速超25%。
  • 济川药业：零售渠道发力，BD项目稳步推进，预计2023年有望纳入儿科基药目录。
  • 健民集团：OTC业务增长稳健，体培牛黄有望量价齐升。
  • 华润三九：高品牌价值+平台化能力+强渠道销售，处方药板块有望受益于配方颗粒市场扩容。
  • 寿仙谷：灵芝孢子粉行业标准制定者，期待省外拓展带来新增长。
  • 中国中药：配方颗粒行业龙头，受益于国标切换和终端需求释放。
  • 红日药业：配方颗粒国标切换阵痛期，业绩承压但有望迎来拐点。

2. 医疗器械：低渗透率、进口替代与集采出清再出发

• 行业特征：医疗器械是高基数下快速增长的细分行业，按产品特性分为低值耗材、高值耗材、体外诊断、医疗设备四大类。
• 投资机遇：
  • 体外诊断：化学发光领域。
  • 高值耗材：电生理、骨科关节与运动医学、冠脉球囊、可降解支架、生物瓣、种植体与生物膜。
  • 医疗设备：肝纤维化与肝脂检测、PET、软镜、硬镜、基因测序仪等。
• 重点关注公司：
  • 福瑞股份：FibroScan进入临床指南，带动业绩增长。
  • 海泰新光：海外+整机+光学业务共振，业绩增长显著。
  • 华大智造：测序仪市场占有率高，技术领先，突破技术封锁。
  • 爱康医疗：关节带量采购签约量领先，销量大幅增长。
  • 春立医疗：国采中标价高于其他厂商，具备标外用量优势。
  • 威高股份：港股器械龙头，抗风险能力强，业务多元化。
  • 正海生物：口腔材料市占率提升，活性生物骨放量可期。

3. 创新药与港股：政策趋暖，港股有超额收益可能

• 港股特点：港股创新药具有高弹性高波动特征，流动性改善后可能实现超额收益。
• AH股溢价：港股生物医药企业平均AH股价比值为2.05，显著高于A股整体的1.34，具备更高性价比。
• 重点关注公司：
  • 百济神州：国际化龙头，创新持续兑现，商业化放量显著。
  • 荣昌生物：ADC领域龙头，商业化初见成效。
  • 康方生物：双抗龙头，核心产品销售稳步增长。
  • 信达生物：生物药全能，2023年多项催化剂值得期待。
  • 诺诚健华：BTK市场潜力大。
  • 石药集团：成药亮眼，研发稳健。
  • 翰森制药：创新药占比提升，业绩有望反转。
  • 云顶新耀：mRNA领域具备增长潜力。
  • 永泰生物：EAL预期上市带来亮点。
  • 信立泰：信立坦拓展下沉市场，新产品加速启航。
  • 海思科：传统业务底扎实，创新业务有弹性。
  • 京新药业：集采风险出清，抗失眠新药注入新动能。

4. CXO与科学服务：宏观紧缩放慢，行业底部企稳

• CXO行业：整体行情回顾显示行业已触底，预计明年投融资环境将有所改善，合同负债增速依旧强劲。
• 科学服务：国产替代趋势明确，行业景气度高，政策推动下市场空间广阔。

5. 医疗服务与原料药等其他细分领域

• 疫情修复：医疗服务板块受疫情影响较大，关注疫情修复及估值性价比。
• 重点关注公司：
  • 美年健康：疫情影响边际减弱，体检龙头有望再启航。
  • 金城医药：低估的合成生物学公司。
  • 普洛药业：制剂一体化+CDMO推进顺利，扰动因素平复。
  • 华海药业：产业升级及全球化战略持续推进，业绩拐点明显。

风险提示

• 国内疫情发展进程不确定性风险；
• 产业政策导致产品价格下降程度的不确定性风险；
• 全球宏观经济走向不确定性的风险。

关键信息

• 政策支持：中药发展列入国家战略，医保政策利好显著。
• 集采影响：中药饮片与配方颗粒集采降价幅度温和，优于西药与器械。
• 行业增长：医疗器械市场规模持续增长，国产替代空间大。
• 港股优势：港股生物医药企业折价大，具备超额收益潜力。
• 投资逻辑：重点关注品牌中药、高值耗材、创新药及具有高增长潜力的港股企业。

表格摘要

• 表1：中医药行业政策暖风频吹，推动行业发展。
• 表2：中医药支付端优势显著，医保覆盖、集采降价温和。
• 表3：中成药/饮片集采降价力度温和，区域覆盖广泛。
• 表4：正海生物产品结构丰富，涵盖多种生物材料。
• 表5：AH股医药公司股价比值较高，港股更具性价比。
• 表6：京新药业核心产品结构优化，抗失眠新药带来增长。
• 表7：CXO主要公司营收情况，行业整体稳健增长。

图表摘要

• 图1-4：中药行业估值与盈利趋势，品牌中药优于消费白马。
• 图5-10：各重点公司营收与利润增长情况，显示行业复苏迹象。
• 图11-15：医疗器械市场规模及国产化率，体现增长潜力。
• 图16-25：创新药及港股表现，显示市场波动与增长机会。
• 图26-36：各公司财务数据及产品结构，展示核心竞争力。

总结

本报告指出，中药、医械及港股创新药等细分行业在政策支持、行业复苏及技术突破等因素驱动下，具备较高的投资价值。重点关注品牌中药、高值耗材、创新药及具备增长潜力的港股企业，同时关注CXO与科学服务行业的复苏机会。风险提示包括疫情、政策及宏观经济不确定性，但整体趋势向好，建议投资者把握政策红利及行业增长机遇。