国防军工行业：佐证军工基本面大幅改善的有力证据持续释放-20210614-东北证券-21页_669kb

国防军工行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年6月14日国防军工行业的市场表现、基本面改善、行业动态及重点公司推荐情况，整体结论为军工行业基本面持续改善，具备高景气度，建议超配军工板块。

板块表现

• 板块指数：本周申万国防军工指数上涨0.90%，在28个申万一级行业中排名第10。
• 个股表现：板块内88家公司中，大部分股价上涨，32家下跌。天和防务以34.15%的涨幅位列第一，而航发控制、智明达、成飞集成、盟升电子、中国海防则跌幅居前。
• 估值情况：板块PE(TTM)为60.12倍，其中航天装备为68.23倍，航空装备为63.64倍，地面兵装为35.64倍，船舶制造为92.90倍。部分公司PE处于历史偏低位置，如中国海防、甘化科工、星网宇达等。

主要观点

1. 军工高景气度持续强化，超配军工正当时

• 航发动力宣布开展117亿元的现金管理，而一季度货币资金仅为44.38亿元，显示资金面改善。
• 航空主机厂如中航沈飞、中航西飞、中直股份等纷纷上调存款限额，表明订单大幅释放，带动产业链现金流改善。
• 主机厂存款规模的增加与产业链产能扩张，充分佐证军工行业高景气度的持续强化。

2. 航天发射次数大幅提升，关注商业航天发展

• 我国航天发射次数持续增加，今年已进行17次，去年和前年同期分别为13次和10次。
• 民营航天企业星际荣耀的可回收火箭SQX-3进入研制阶段，显示商业航天发展空间广阔。

重点推荐标的

1. 业绩率先兑现的军工电子元器件标的

• 宏达电子：2020A EPS为1.21元，2021E为1.96元，2022E为2.63元；PE(TTM)从58.68倍降至27.00倍。
• 振华科技：2020A EPS为1.18元，2021E为2.21元，2022E为3.16元；PE(TTM)从45.34倍降至16.93倍。
• 鸿远电子：2020A EPS为2.1元，2021E为3.53元，2022E为4.77元；PE(TTM)从55.24倍降至24.32倍。
• 中航光电：2020A EPS为1.21元，2021E为1.9元，2022E为2.63元；PE(TTM)从58.68倍降至27.00倍。

2. 产能扩张持续超预期、规模效应逐步显现的中游航空制造标的

• 爱乐达：2020A EPS为0.77元，2021E为1.37元，2022E为2.18元；PE(TTM)从50.32倍降至17.78倍。
• 西菱动力：2020A EPS为0.05元，2021E为1.06元，2022E为1.69元；PE(TTM)从465.00倍降至13.76倍。
• 豪能股份：2020A EPS为0.82元，2021E为1.41元，2022E为1.99元；PE(TTM)从23.63倍降至9.74倍。
• 利君股份：未提供具体财务数据，但被重点推荐。

3. 具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体

• 中航沈飞：2020A EPS为1.21元，2021E为1.9元，2022E为2.63元；PE(TTM)从58.68倍降至27.00倍。
• 航发动力：2020A EPS为1.21元，2021E为1.9元，2022E为2.63元；PE(TTM)从58.68倍降至27.00倍。
• 中直股份：2020A EPS为1.21元，2021E为1.9元，2022E为2.63元；PE(TTM)从58.68倍降至27.00倍。
• 高德红外：未提供具体财务数据，但被重点推荐。

行业动态

国防要闻

• 美军在第一岛链设置新防线：美军计划部署智能水雷以应对中国潜艇，显示对我国军事发展的关注。
• 美最新测试的两大无人武器：中国需警惕美国在无人武器方面的进展。
• 五角大楼推出数项机密计划：针对中国，显示出潜在的战略竞争。

国防工业

• 台媒：疫情严峻，“汉光”演习可能推迟：显示台湾地区可能因疫情调整军事演习计划。
• 台湾“海剑羚”导弹测试照曝光：同舰测试自产相控阵雷达，显示台湾在导弹技术上的进展。
• 中国海军演练远征作战能力：航行6700多海里，显示远征作战能力的提升。
• 中国FC-31可能上航母：专家认为或与歼-15搭配使用。

国际防务

• 57%德国人反对在本国部署核武器：显示德国对核武器的谨慎态度。
• 美海军无人加油机完成首次空中加油：舰载机作战半径翻倍，提升作战能力。
• 缅甸军用飞机失事：12人死亡，显示国际军事事故的潜在风险。
• 俄罗斯强化西部军区战力：配发高超声速导弹，应对北约部队。

地缘政治

• 巴基斯坦拒向美国提供军事基地：显示巴基斯坦在地缘政治上的自主性。
• 伊拉克空军基地遭火箭弹袭击：显示地区安全局势的紧张。
• 美国寻求在阿富汗邻国建立军事基地：显示出对阿富汗局势的持续关注。
• 日澳会谈又扯台湾：显示出地区安全问题的复杂性。

风险提示

• 军品订单释放和交付不及预期：可能影响企业业绩。
• 业绩增长不及预期：可能影响市场信心。

融资融券情况

• 板块融资融券余额：423.98亿元，融资余额占流动市值比例为3.05%。
• 融资买入额：比上周上升7.67%，显示市场资金流入。
• 融券卖出额：比上周下降13.96%，显示市场观望情绪。

总结

军工行业基本面持续改善，行业高景气度强化，建议超配军工板块。重点推荐业绩兑现、产能扩张和具有垄断性的公司。同时，需关注国际防务动态及地缘政治风险。