20180902-中泰证券-钢铁行业2018年半年报总结_行业盈利处于持续改善通道_19页_962kb

报告摘要

钢铁行业2018年半年报总结

核心内容概览

2018年上半年，钢铁行业整体盈利持续改善，营业收入和毛利率均实现同比和环比双增长。行业盈利增长主要得益于量价齐升，以及成本端增长有限，尤其是铁矿石价格同比下降6.05%和钢坯成本仅增长2.64%。同时，行业资产负债率持续下滑，现金流状况显著改善，达到2013年以来的次高水平，为行业提供了更强的偿债能力和盈利支撑。

主要观点

行业盈利高增：2018年半年度，申万钢铁30家上市公司合计实现营业收入7163.87亿元，同比增长9.48%，营业成本同比增长3.42%，销售毛利率上升至15.50%，同比增加4.96个百分点。归母净利润同比增长132%，环比增长36.12%。
量价齐升：行业整体钢材价格同比增长14.32%，而钢材产量同比增长6.76%。部分公司因限产或资产调整，产量增长受限，如河钢股份和新兴铸管。
成本控制良好：普氏均价同比下滑6.05%，钢坯成本仅增长2.64%，与钢材价格涨幅相比，成本端增长有限，支撑毛利率提升。
现金流改善：2018年二季度经营性现金流净额达604亿元，环比一季度增长7.6倍，达到2013年以来的次高水平。
板块分化明显：特钢企业盈利增长显著，如太钢不锈净利润同比增幅达283%；而钢贸企业盈利下滑，主要受去年同期基数影响；长材企业盈利优于板材企业。
供给端健康：行业存货水平仍处于低位，产能扩张受限，上半年在建工程规模同比下降33.38%，供给端维持稳定。
下半年展望：行业盈利或维持高位，政策端稳内需方向明确，环保限产趋严，将支撑钢价进一步走强，提升行业利润。板块具备阶段性修复反弹机会，建议关注柳钢股份、华菱钢铁、方大特钢等公司。

关键信息

财务表现

营业收入：2018H1合计7163.87亿元，同比增长9.48%。
营业成本：2018H1合计6053.78亿元，同比增长3.42%。
销售毛利率：2018H1为15.50%，同比上升4.96个百分点。
归母净利润：2018H1同比增长131.99%，环比增长36.12%。
资产负债率：2018年6月30日平均为54.99%，较2017年底下降0.44个百分点。
经营性现金流：2018年二季度净额达604亿元，环比增长7.6倍。

行业动态

环保限产：京津冀、汾渭平原、长三角等地环保限产进一步加严，支撑钢价走强。
地产需求：地产需求支撑行业盈利，但对经济中长期增长产生隐忧。
钢贸企业：钢贸企业盈利下滑，主要受去年同期基数影响，但远低于行业平均水平。
特钢企业：特钢企业盈利增长显著，尤其是不锈钢板材龙头太钢不锈。

公司表现

公司名称	股价（元）	EPS 2017	EPS 2018E	EPS 2019E	EPS 2020E	PE 2017	PE 2018E	PE 2019E	PE 2020E	PEG	评级
柳钢股份	8.38	1.03	1.66	1.71	1.75	8.14	5.05	4.90	4.79	0.09	增持
华菱钢铁	9.34	1.37	2.06	2.11	2.20	6.82	4.53	4.43	4.25	0.07	增持
方大特钢	11.11	1.92	2.21	2.38	2.46	5.79	5.03	4.67	4.52	0.45	增持
宝钢股份	7.88	0.86	1.01	1.09	1.19	9.16	7.80	7.23	6.62	0.41	增持
南钢股份	4.36	0.73	1.07	1.12	1.14	5.97	4.07	3.89	3.82	0.11	增持