20170717-华创证券-航空业6月数据点评_股价与基本面背离_估值已具备吸引力_重点推荐国航_南航_14页_873kb

行业月报总结：航空运输行业6月数据点评

核心内容

航空运输行业在6月面临市场担忧，但基本面表现良好，股价与基本面出现背离，估值已具备吸引力。报告重点推荐中国国航与南方航空，分别给予“强推”和“推荐”评级。

主要观点

• 市场担忧因素已缓解：

  • 天气因素：尽管暑运期间存在不正常天气，但航空公司通过调整运力与定价策略，有效控制了影响，实际需求推动了客座率的提升。
  • 高铁冲击：复兴号虽设计时速为400公里/小时，但实际运行速度仍为300公里/小时，对京沪线影响有限。
  • 6月数据表现一般：6月为传统淡季，但合并5-6月数据后，行业需求增长显著，尤其国内线表现强劲。
  • 南航增发影响：南航增发尚未完成，短期内对其他航空公司影响不大，且融资有助于改善财务状况。

• 外部因素向好：

  • 人民币升值：人民币持续走强，为航空公司带来确定性的汇兑收益，对国航、南航、东航分别贡献3.76、3.03及3.77亿元。
  • 油价下降趋势：布伦特原油价格在6月7日后低于50美元，预计全年均价低于55美元，成本端压力减弱，Q4油价或出现同比下降。

• 盈利预测上调：

  • 国航：2017年归属净利上调至98.23亿元，EPS为0.68元，对应PE为13.75倍。
  • 南航：2017年归属净利上调至66.41亿元，EPS为0.68元，对应PE为12.6倍（不考虑增发）；若考虑增发摊薄，EPS为0.58元，对应PE为14.7倍。
  • 当前航空股估值已低于历史中枢15倍PE，具备投资吸引力。

关键信息

运力与需求数据

客座率与同比变化

汇兑收益与油价影响

• 人民币升值：截至7月14日，人民币累计升值2.34个百分点，预计对国航、南航、东航分别带来8.8、7.1及8.8亿元的汇兑净收益。
• 油价趋势：2017年布伦特原油均价51.98美元，同比增长24.7%。Q1增长52%，Q2增长8.2%，Q3-Q4预计与Q2持平，Q4或出现同比下降。

推荐公司及评级

• 中国国航（601111）：强推
• 南方航空（600029）：推荐

风险提示

• 油价大幅反弹
• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑

行业评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

分析师信息

• 组长、首席分析师：吴一凡

  • 职位：华创证券交通运输组组长、首席分析师
  • 背景：上海交通大学金融学硕士，曾任职于普华永道、上海申银万国证券研究所
  • 评级：2015年金牛分析师交运行业第五名

• 助理分析师：

  • 刘阳：上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券研究所
  • 肖祎：香港城市大学经济学硕士，曾任职于华泰保险资管、中铁信托，2017年加入华创证券研究所

华创证券机构销售通讯录

投资评级体系

总结

航空运输行业在6月面临多重市场担忧，但实际运营数据表现良好，特别是南航的全方位提升，国航、南航的盈利预测上调，以及人民币升值和油价下降带来的正向影响，使得当前估值具备吸引力。建议投资者关注国航与南航，把握旺季带来的投资机会。