深度报告-20230411-首创证券-永贵电器-300351.SZ-公司深度报告_轨交车辆零部件迎来替换增量_液冷超充枪产品领跑行业_31页_2mb

永贵电器深度报告总结

核心内容概述

永贵电器（300351）是一家深耕轨道交通连接器领域的龙头企业，近年来在新能源汽车连接器业务上实现快速增长，并在液冷超充枪领域占据先发优势。公司主要业务涵盖轨道交通、车载与能源信息、军工与航空航天三大板块，其中轨交业务为公司提供了稳定的营收和利润基础，而新能源汽车连接器业务则成为其第二增长曲线。

主要观点

• 轨交业务：公司是国内轨交连接器龙头，市占率长期维持在25%-30%，产品包括连接器、减振器、门系统、贯通道等，配套供应于中国中车、国铁集团及各地地铁运营公司。轨交业务毛利率高，营收长期稳步增长。
• 新能源汽车连接器业务：公司自2021年起重回增长轨道，2022年上半年实现营收2.99亿元，同比增长103.6%，毛利率提升至20%。公司已切入比亚迪、吉利、上汽等优质主机厂客户，具备较强的市场竞争力。
• 液冷超充枪：公司是国内首家实现液冷超充枪量产供货的企业，已掌握大功率液冷充电枪核心技术，具备自主知识产权。液冷超充枪市场空间预计为17.8亿元，3年CAGR达165.8%，成为公司未来增长的重要方向。
• 市场前景：高压快充技术成为主流，2023-2025年液冷超充桩数量将快速攀升。公司具备多国充电接口标准认证，未来有望拓展海外市场。
• 盈利预测：预计2022年、2023年和2024年公司营业收入分别为14.9亿元、20.4亿元和25.8亿元，归母净利润分别为1.6亿元、2.09亿元和2.53亿元，PE分别为34倍、26倍和22倍，维持“买入”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：1973年
• 主要产品：轨道交通连接器、车载与能源信息连接器、液冷超充枪、军工与航空航天连接器等
• 主要客户：中国中车、国铁集团、北京、上海、成都等城市地铁运营公司，比亚迪、吉利、上汽等车企
• 股权结构：由范氏家族控制，范永贵为第一大股东，持股14.01%，股权结构稳定

2. 轨道交通业务

• 存量大修：中国动车组大修年限为12年，地铁大修年限为10年，2023年起大量车辆将进入大修周期，带来零部件替换需求
• 新增需求：二三线城市地铁线网建设加快，新增轨道交通车辆需求将释放，带动公司轨交产品销量
• 营收表现：2022年上半年轨交业务营收占比达51.7%，毛利率40.8%

3. 新能源汽车连接器业务

• 增长迅速：2022H1营收达2.99亿元，同比增长103.6%，毛利率提升至20%
• 产品布局：包括高压连接器、充/换电接口、大功率液冷直流充电枪等，提供新能源汽车高压、大电流互联系统整体解决方案
• 市场空间：预计2025年乘用车高压连接器市场空间达225亿元，高速连接器达113亿元，合计338亿元

4. 液冷超充枪市场前景

• 技术优势：公司液冷超充枪可支持最大电流600A，额定电压1000V，具备核心技术优势
• 市场预测：2025年液冷超充枪市场空间预计为24.3亿元，3年CAGR达195%
• 标准统一：随着直流充电接口国标发布，液冷超充枪有望加速普及

5. 投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司2022-2024年营收和净利润稳步增长，维持“买入”评级
• 风险提示：新能源车及充电桩市场增长不及预期、客户拓展不及预期、轨交行业增长不及预期、市场竞争加剧、毛利率下滑等

营收与利润预测（单位：亿元）

关键图表与数据

• 轨交产品应用：涵盖铁路机车、客车、高速动车、地铁、磁悬浮等
• 新能源车产品应用：包括高压连接器、充/换电接口、大功率液冷直流充电枪等
• 充电桩建设规划：各地政府积极布局新能源车补能设施，推动充电桩数量快速增长
• 液冷超充枪技术：通过电子泵驱动冷却液循环，实现大电流通载和低温升
• 市场空间测算：2025年充电枪市场空间预计达338亿元，其中液冷超充枪占24.3亿元

结论

永贵电器凭借在轨交连接器领域的深厚积累和在新能源汽车连接器业务上的快速成长，已形成稳固的基本盘和新的增长点。液冷超充枪作为公司核心产品之一，具有较大的市场潜力和先发优势，预计将在未来三年实现快速增长。随着轨交车辆进入大修周期和新能源车市场持续扩张，公司有望迎来业绩的持续增长。