传媒行业：华夏视听，艺术教育+影视制作双轮驱动-20191021-广发证券-25页_1mb

华夏视听：艺术教育+影视制作双轮驱动总结

核心内容概述

华夏视听是一家专注于艺术高等教育和影视制作的传媒企业，由传媒大学南广学院和华夏在线两大业务板块组成。公司于2019年9月向港交所提交了招股书，旨在通过IPO进一步拓展其核心业务。

主要观点与关键信息

1. 公司业务结构

• 艺术高等教育业务：传媒大学南广学院是公司核心教育板块，提供本科课程、专升本课程、国际预科课程和继续教育课程。
• 影视制作业务：华夏在线是公司影视制作核心，主要制作电视剧、电影和网络影视作品。

2. 营收与增长

• 2016年至2018年：高等教育业务营收从2.38亿元增长至2.77亿元，年均复合增速为7.88%；影视制作业务营收波动较大，2016-2018年分别为0.01亿元、3.01亿元、0.91亿元。
• 2019年H1：公司实现总营收6.00亿元，其中影视制作业务贡献4.34亿元，占总营收的72.41%；高等教育业务贡献1.65亿元，占总营收的27.59%。

3. 学校容量与招生情况

• 学校容量从2016年12,800人增长至2018年14,200人，年均复合增速为5.3%。
• 学校使用率保持在95%以上，2018/2019学年为96.57%。
• 本科课程平均学费为1.6万元/人/年，特色课程学费较高，国际预科课程平均学费为5.48万元/人/年。

4. 未来增长计划

• 扩建校区：计划投资4亿元，新建可容纳4000名学生的宿舍、1个体育馆和国际课程教学设施。
• 扩大特色课程招生：计划在未来四年内将国际预科课程学生人数扩大至1200人。

5. 公司竞争力

• 艺术高等教育：传媒大学南广学院是全国领先的民办艺术高校之一，报考热度高，录取率低，就业率高。
• 影视制作：以“精品化”路线为主，制作团队经验丰富，与主流电视台和在线视频平台有深度合作关系，拥有《帝王三部曲》和金庸小说等热门IP的改编权。

6. 财务表现

• 营收与毛利：2016年至2019年H1，公司营收从2.39亿元增长至6.00亿元，毛利从1.24亿元增长至2.99亿元，毛利率在50%至56%之间。
• 净利润：2016年至2019年H1，净利润从0.92亿元增长至2.46亿元。
• 现金流状况：公司现金流状况良好，2016年至2019年H1末分别拥有现金和现金等价物0.99/2.56/0.58/0.85亿元。

7. 风险提示

• 独立学院转设为民办高校：传媒大学南广学院将在18个月内转设为民办高校，可能面临招生、就业和财务结构的不确定性。
• 注册为营利性学校：根据政策，传媒大学南广学院需注册为营利性学校，可能影响税收和用地政策。
• 影视项目风险：影视制作业务收入波动较大，单个项目对营收影响显著，未来项目进度和结算时点将影响公司财务表现。

8. 行业背景与前景

• 传媒艺术高等教育行业规模从2014年的594亿元增长至2018年的811亿元，预计2023年将达到1108亿元。
• 影视制作业务在2018-2019年H1实现3部畅销电视剧，公司市占率为4%，具备一定的市场竞争力。

9. 高管团队

• 董事长蒲树林：公司创始人，拥有丰富的影视制作经验。
• 独立非执行董事张纪中：著名制片人，曾执导《天龙八部》、《神雕侠侣》等经典作品。
• 其他高管包括孙海涛、吴晔、严翔等，均在传媒行业有丰富的经验。

财务分析

营收结构

• 2016年至2019年H1，公司营收分别为2.39亿元、5.57亿元、3.68亿元、6.00亿元。
• 影视制作业务是公司营收的主要来源，占总营收的大部分。

毛利率与净利润

• 毛利率在50%至56%之间，其中高等教育业务毛利率较高，达58.7%。
• 净利润从0.92亿元增长至2.46亿元，显示公司盈利能力增强。

费用结构

• 销售费用：主要来自影视项目的发行和推广，2016年至2019年H1分别为2872.3万元、636.5万元、654.6万元。
• 管理费用：2016年至2019年H1分别为1840万元、770万元，管理效率有所提升。

现金流

• 公司现金流状况良好，2016年至2019年H1末分别拥有现金和现金等价物0.99/2.56/0.58/0.85亿元。
• 2018年投资活动流出现金较多，主要用于购买金融资产和扩建校区。

结论

华夏视听凭借艺术高等教育和影视制作两大核心业务，实现了持续的营收增长和较高的盈利能力。公司未来将通过扩建校区和扩大特色课程招生进一步提升教育业务的规模，同时通过制作高质量影视作品和扩大市场影响力提升影视制作业务的收益。然而，公司也面临独立学院转设为民办高校、注册为营利性学校以及影视制作业务波动等风险，需密切关注政策变化和市场动态。