20180625-华创证券-_策略快评_央行降准事件快评_政策微调进行时_市场_十字路口_如何抉择_4页_456kb

报告摘要

央行降准事件快评总结

核心内容

央行于7月5日宣布下调部分商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，释放约7000亿元基础货币，旨在通过政策微调支持经济发展，缓解市场压力。

主要观点

降准分两部分实施
- 第一部分：下调国有大型商业银行和股份制商业银行存款准备金率，释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动社会资金参与。
- 第二部分：下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行及外资银行存款准备金率，释放资金约2000亿元，主要用于支持小微企业贷款。
政策微调背景与动因
- 本次降准是政策基调由“去杠杆”向“扩内需”转变的体现。
- 中美贸易摩擦升级，增加经济不确定性，成为政策调整的重要动因。
- 相比4月17日降准（用于偿还MLF及为资管新规留“安全垫”），本次降准释放资金规模更大，且对资金用途未设严格定量指标，显示政策更加务实。
市场风险缓和预期
- 在贸易摩擦背景下，政策微调旨在避免“去杠杆”过程中引发系统性风险。
- 市场关注的两大内生性风险——股权质押和债务融资——或边际缓和。
- A股待解押质押规模为2.98万亿元，其中2018年7-9月到期规模为1.69万亿元，质押压力呈下降趋势。
- 信用债及公司债发行量自6月中旬以来显著增加，显示融资环境有所改善。
配置建议
- 周期板块：地产等周期板块可能因需求维持高位及中报业绩超预期而短期反弹。
- 大消费板块：具备全球竞争力的大消费龙头仍是长期配置的“基石”。
- 成长板块：系统性机会需等待长端利率趋势性下行信号，短期可关注“自主可控”质优龙头，如计算机、核心军品等。
风险提示
- 中美贸易摩擦可能进一步升级，影响经济前景。
- 高比例质押个股存在爆仓风险，需警惕市场波动。

关键信息

降准规模：约7000亿元，分两部分释放。
资金用途：支持“债转股”及小微企业贷款。
政策背景：中美贸易摩擦不确定性增强，政策转向“扩内需”。
市场影响：股权质押与债务融资风险或边际缓和，市场进入“十字路口”。
配置策略：周期板块短期机会，大消费板块长期价值，成长板块关注自主可控。
风险因素：贸易摩擦、高比例质押个股风险。

分析师信息

组长、首席分析师：王君
南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券，2017年加入华创证券研究所。
分析师：李而实
美国克拉克大学金融学硕士，曾任职于中信建投证券，2017年加入华创证券研究所。
分析师：徐驰
上海对外经贸大学经济学硕士，曾任职于中泰证券，2017年加入华创证券研究所，负责主题策略研究。
研究员：郭忠良
曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

华创证券研究所联系方式

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