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证券行业周报（5/23-5/29）总结

核心内容概述

本周证券行业在监管政策、公司动态、市场表现及投资策略等方面呈现出以下特点：监管趋严，行业政策进一步收紧；公司融资活动活跃，部分券商发行短期融资券及可转债；市场整体表现不佳，证券板块承压，但部分个股表现优于大盘；长期来看，金融改革为券商带来发展机遇，投资策略偏向稳健型券商。

主要观点与关键信息

一、行业动态

1. 新三板分层方案发布

   • 全国股转公司自2016年6月27日起实施挂牌公司分层管理。
   • 私募管理机构可进入创新层，但特殊行业公司暂不纳入。
   • 挂牌公司需在2016年6月6日前填报经审计的2013年度营业收入等数据。
   • 进入创新层的公司需在2016年8月31日前披露相关制度，并设立董事会秘书。

2. 金融街论坛：一行三会领导齐发声

   • 央行强调改革货币政策体系和金融监管框架，防范系统性风险。
   • 证监会副主席方星海指出要完善多层次股权市场，遏制过度投机，规范互联网股权融资。
   • 银监会强调加强内控合规，防范非法集资。
   • 保监会支持保险公司在境内外上市及新三板挂牌。
   • 吴敬琏指出证券市场监管存在极大缺陷，建议加强信息披露，弱化实质审核。

3. 沪深交易所发布停复牌新规

   • 上交所规定重大资产重组停牌不超3个月，非公开发行停牌不超1个月。
   • 深交所规定停牌时间上限为10个交易日、1个月或3个月，若预计停牌时间超过3个月需召开股东大会审议。
   • 交易所将强化事前、事中、事后的监管机制，要求中介机构加快进程，确保复牌。

4. 监管层要求配套融资老股锁定一年

   • 控股股东在并购重组后持股比例提高的，所持老股需锁定12个月。
   • 并购重组监管转型方向包括强化信息披露、流程简化、支持创新、分类审核及提高透明度。

5. 资管混业再堵漏，期货子公司监管意见稿发布

   • 期货公司设立资管子公司为事后备案事项，需满足净资本、风险监管等要求。
   • 子公司不得兼营其他业务，不得开展资金池业务或实体业务。
   • 不符合规定的期货公司将在一年内不得新增资产管理业务规模。

二、公司动态

1. 东北证券

   • 发行2016年第二期短期融资券，融资金额20亿元，期限74天，票面利率2.98%。

2. 中信证券

   • 发行2016年度第四期短期融资券，融资金额30亿元，期限91天，票面利率2.83%。

3. 太平洋证券

   • 公开发行不超过37亿元A股可转换公司债券，每张面值100元，期限6年。

4. 国泰君安

   • 境外控股子公司发行不超过3亿美元永续债券，获上海市发改委备案。

三、本周行情回顾

1. 行业板块运行情况

• 上周证券行业指数下跌 0.83%，沪深300指数下跌 0.51%，超额收益率为 -0.32%。
• 5月份证券行业指数下跌 5.06%，沪深300指数下跌 2.99%，超额收益率为 -2.08%。

2. 个股表现

• 本周证券行业个股几乎全线下跌，五只个股跑赢沪深300指数。
  • 华泰证券涨幅最大，为 4.50%。
  • 长江证券涨幅为 2.35%。
  • 西部证券跌幅最大，为 3.23%。
  • 国海证券跌幅为 2.87%。

3. 估值情况

• 证券行业PE（TTM）密集区间为 8-36.84，PB集中在 1-5。
• PE最低为光大证券（8.96），PB最低为中信证券（1.35）。
• 山西证券PE最高（36.84），PB为3.01。

4. 融资融券业务

• 融资买入额 1667.71亿元，环比下跌 2.39%。
• 融券卖出额 7.55亿元，环比上涨 8.57%。
• 融资融券余额 8202.32亿元，环比下跌 0.53%。

5. 债券承销情况

• 本周共完成 103只债券承销业务，总金额为 633.01亿元。
• 公司债承销金额最高，为 547.70亿元，共 66只。
• 企业债承销金额为 51.50亿元，共 5只。
• 金融债承销金额为 13.00亿元，共 2只。
• 资产支持证券承销金额为 10.01亿元，共 22只。

四、投资策略

• 短期影响：行业监管政策明显从严，券商资管和投行业务受限，板块承压。
• 长期展望：在利率市场化和金融改革背景下，3-5年将是证券行业跨越式发展的转型期。
• 推荐方向：传统业务稳定发展，创新业务目标明确的大中型券商。
• 预期表现：长期看证券行业板块走势有望强于大盘。

五、风险提示

• 大盘回落：可能压制券商股表现。
• 交易量下滑：影响证券行业整体表现。
• 金融反腐加深：对行业带来一定压力。

投资评级定义

总结

本周证券行业在监管政策、市场表现和公司融资等方面均有所变动。监管趋严，尤其对资管、并购重组及互联网金融领域加强规范，短期对行业造成一定压力。然而，长期来看，金融改革为券商提供了良好的发展环境，预计未来3-5年将进入发展转型期。在当前市场环境下，券商ROE有望逐步上升，行业整体表现或将优于大盘。投资者应关注传统业务稳健、创新业务明确的大型券商，同时警惕大盘波动、交易量下滑及金融反腐带来的风险。