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地产政策刺激叠加库存去化，铝价持续上行

核心内容概览

本报告分析了近期有色金属市场走势，指出在宏观环境改善与政策支持下，部分金属价格持续上涨，而其他金属则面临下行压力。整体来看，市场表现优于上证指数，板块估值有所变化。

主要观点

1. 贵金属

• 美国经济和就业数据持续降温，通胀回落预期增强，金价持续回升。
• 伦敦现货金上涨1.31%至1940.55美元/盎司，SHFE金上涨0.58%至461.84元/克。
• 白银价格同步上涨，钯金价格下跌，铂金价格则上涨。

2. 工业金属

• 铜：国内地产政策宽松带动铜价上行，LME铜下跌0.42%，SHFE铜上涨0.93%。供给端环比增加，需求端开工率略有回升，但临近月末消费转弱。
• 铝：地产政策刺激叠加库存去化，铝价持续上涨。LME铝上涨1.99%，SHFE铝上涨3.48%。云南电解铝产能已全部释放，后续供给增长有限，库存低位持续去化，铝价有望继续上行。
• 铅锌：铅价上涨，锌价上涨，库存变动不一，冶炼毛利有所提升。
• 锡镍：锡价下跌，镍价下跌，库存变化不大，镍铁价格下跌，企业毛利承压。

3. 能源金属

• 锂：供给强于需求，锂盐价格持续下跌。碳酸锂价格下跌7.85%，氢氧化锂下跌4.52%，锂辉石下跌1.68%。个别小厂因成本问题减产停产。
• 钴：下游需求疲弱，钴价承压下行。硫酸钴与四钴价格分别下跌0.70%和3.39%。三元材料企业观望情绪浓厚，需求跟进不足。
• 稀土：下游询单采购增加，稀土价格上行。氧化钕、氧化铽、氧化镝价格上涨，场内现货紧张，市场情绪高涨，低价现货难寻。

4. 小金属

• 部分小金属价格出现上涨，如钨精矿、钼精矿、锑精矿、镁锭，而铟、镉等价格下跌。

关键信息

市场表现

• 本周上证指数上涨2.26%，申万有色板块上涨3.35%，跑赢上证指数1.09个百分点，位居申万行业第12名。
• 个股涨幅前五：神火股份、博威合金、*ST园城、云铝股份、石英股份。
• 个股跌幅前五：华友钴业、凯立新材、盛达资源、吉翔股份、鼎胜新材。

估值变化

• 申万有色板块PE_TTM为14.91倍，PB_LF为2.20倍，分别较万得全A低2.59倍和低0.39倍。
• 申万有色板块与万得全A的PE_TTM比值为85%，PB_LF比值为140%。

行业与公司评级

• 投资评级：看好（维持）
• 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。
• 公司评级：山东黄金、紫金矿业、天山铝业、天齐锂业、赣锋锂业、海亮股份、厦门钨业获“增持”或“买入”评级。

风险提示

• 下游复产不及预期风险；
• 国内房地产需求不振的风险；
• 美联储加息幅度超预期风险；
• 新能源汽车增速不及预期风险；
• 海外地缘政治风险。

重点数据汇总

贵金属价格变动

工业金属价格、库存及盈利变动

能源金属价格走势及盈利&价差变化

小金属价格变动

结论

整体来看，有色金属板块在宏观环境改善与政策支持下表现优于大盘，其中铝价因地产政策刺激和库存去化持续上涨，铜价受益于政策宽松而上行，而锂、钴等能源金属则因供需失衡价格下跌。市场情绪积极，部分公司获得“增持”或“买入”评级，但需警惕潜在的政策执行效果、需求复苏力度及地缘政治风险。