20220507-财通证券-酒店餐饮行业专题报告_餐饮板块年报_一季报总结及2022年弹性测试_20页_704kb

餐饮行业2021年报及2022年一季报总结

核心内容概览

本报告分析了2021年度及2022年第一季度餐饮行业主要企业的表现，包括九毛九、海伦司、海底捞及百胜中国-S，并基于不同假设情景对2022年全年业绩进行弹性测试，最终给出投资建议。

主要观点

• 疫情对行业影响：2021年疫情反复对餐饮企业经营造成一定压力，但行业尾部品牌加速出清，为头部品牌扩张提供了机会。
• 板块估值处于底部：受疫情冲击，餐饮板块整体估值承压，但优质企业仍具备长期增长潜力。
• 投资逻辑：推荐具有强盈利能力、高展店速度的“九毛九”和“海伦司”；关注业绩稳定的“百胜中国-S”；建议关注“海底捞”啄木鸟计划后的边际改善。

重点公司表现

九毛九

• 2021年营收：41.8亿元，同比增长54%。
• 2021年经调归母净利润：3.8亿元，同比增长227.6%。
• 经调归母净利率：9.1%，同比增长4.8个百分点。
• 太二酸菜鱼：全年净增117家门店，营收占比提升至78.8%，经营利润率21.8%。
• 未来展望：2022年经调净利润预计在3.2~5.4亿元，对应PE 34.7~21.0X。

海伦司

• 2021年营收：18.4亿元，同比增长124.4%。
• 2021年经调归母净利润：1.0亿元，同比增长32.3%。
• 经调归母净利率：5.5%，同比下降3.8个百分点。
• 门店扩张：全年展店445家，低线城市门店占比达89.5%。
• 未来展望：2022年经调净利润预计在1.6~5.4亿元，对应PE 61.0~18.1X。

海底捞

• 2021年营收：411.1亿元，同比增长43.7%。
• 2021年归母净利润：-1.7亿元（亏损），但预计2022年将实现盈利。
• 啄木鸟计划：永久关停部分经营不善门店，优化资产质量。
• 未来展望：2022年归母净利润预计在-6.9~33.4亿元，对应PE 53.3~19.2X。

百胜中国-S

• 2021年营收：98.5亿美元，同比增长19.2%。
• 2021年归母净利润：9.9亿美元，同比增长26.3%。
• 2022Q1营收：25.5亿美元，同比增长9.3%。
• 2022Q1归母净利润：1.0亿美元，同比增长2.9%。
• 未来展望：2022年归母净利润预计在6.5~8.6亿美元，对应PE 25.9~19.6X。

弹性测试结果汇总

关键信息

• 九毛九：盈利能力持续改善，太二品牌带动营收增长，低线城市扩张显著。
• 海伦司：营收增长显著，但盈利能力受新店爬坡影响，低线城市门店占比高，协同效应显著。
• 海底捞：受疫情及啄木鸟计划影响，短期承压，但长期盈利有望改善。
• 百胜中国-S：营收与利润稳定增长，外卖业务成为业绩韧性来源，展店效率较高。

风险提示

• 局部疫情反复：可能对门店经营造成持续压力。
• 可选消费恢复不及预期：影响整体市场需求。
• 展店速度不及预期：影响业绩增长潜力。