食品饮料行业2021年年报及2022年一季报业绩综述：整体表现稳健，内部分化仍存-20220509-渤海证券-22页_1mb

食品饮料行业2021年年报及2022年一季报业绩综述总结

核心内容

食品饮料（中信）行业在2021年及2022年一季度整体表现稳健，但内部存在明显分化。2021年，行业实现营业收入9018.98亿元，同比增长11.01%，归母净利润1568.71亿元，同比增长9.79%。2022年一季度，营业收入2709.15亿元，同比增长7.23%，归母净利润596.18亿元，同比增长15.84%。尽管面临经济及疫情的双重压力，行业仍保持增长，尤其是可选消费和酒类板块表现优于必选消费和食品板块。

主要观点

1. 行业整体稳健，内部分化明显

• 2021年行业表现：

  • 营业收入增长11.01%，归母净利润增长9.79%，整体增长符合预期。
  • 营收增速略高于净利润增速，可能与上游成本高企有关。
  • 子板块营收增速排名：非乳饮料（22.60%）>其他酒（19.20%）>白酒（17.90%）。
  • 净利润增速排名：乳制品（44.31%）>啤酒（28.09%）>非乳饮料（18.87%）。

• 酒类表现优于食品：

  • 白酒和啤酒成本转移能力强，业绩表现优于大众食品。
  • 大众食品作为必选消费，提价空间有限，受上游成本压力较大。

2. 可选优于必选，酒类优于食品

• 2022Q1行业表现：

  • 营业收入增长7.23%，归母净利润增长15.84%。
  • 子板块营收增速排名：白酒（19.36%）>乳制品（11.77%）>速冻食品（9.72%）。
  • 净利润增速排名：速冻食品（31.93%）>白酒（26.28%）>乳制品（22.34%）。

• 可选消费优势：

  • 可选消费受到成本影响较小，价格传导更为顺畅，业绩优于必选消费。
  • 酒类板块表现优于食品板块，尤其是高端白酒和啤酒。

3. 投资建议

• 行业评级：中性。
• 重点推荐：
  • 高端白酒（如贵州茅台）：确定性较强。
  • 乳制品（如伊利股份）：成本有望下行，竞争格局改善。
  • 啤酒板块（如重庆啤酒）：受益于疫情后消费场景恢复及提价策略。
• 其他推荐：
  • 安琪酵母、涪陵榨菜、良品铺子等公司。

4. 风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 重大食品安全风险：对行业信誉和销售造成冲击。
• 消费复苏趋势不明：可能影响业绩增长预期。

关键信息

• 白酒板块：

  • 2021年营业总收入3089.15亿元，同比增长17.90%，归母净利润1084.00亿元，同比增长17.74%。
  • 2022Q1营业总收入1136.87亿元，同比增长19.36%，归母净利润449.32亿元，同比增长26.28%。
  • 高端白酒仍是增长主力，次高端和中端也有一定修复。

• 啤酒板块：

  • 2021年营业总收入610.68亿元，同比增长10.62%，归母净利润51.97亿元，同比增长28.09%。
  • 2022Q1营业总收入173.25亿元，同比增长7.82%，归母净利润15.26亿元，同比增长19.48%。
  • 产品结构升级和提价策略推动业绩增长。

• 乳制品板块：

  • 2021年营业总收入1784.95亿元，同比增长15.66%，归母净利润105.66亿元，同比增长44.31%。
  • 2022Q1营业总收入484.15亿元，同比增长11.77%，归母净利润40.67亿元，同比增长22.34%。
  • 消费刚性增强，原奶价格边际改善。

• 肉制品板块：

  • 2021年营业总收入1268.42亿元，同比下降8.80%，归母净利润44.88亿元，同比下降43.62%。
  • 2022Q1营业总收入308.80亿元，同比下降7.86%，归母净利润15.85亿元，同比下降22.12%。
  • 高端企业库存已出清，业绩拐点出现。

• 调味品板块：

  • 2021年营业总收入445.65亿元，同比增长5.69%，归母净利润89.48亿元，同比下降11.90%。
  • 2022Q1营业总收入123.89亿元，同比增长1.68%，归母净利润25.07亿元，同比下降7.17%。
  • 成本压力和B端需求疲软导致业绩承压。

• 休闲食品板块：

  • 2021年营业总收入722.23亿元，同比增长9.20%，归母净利润58.30亿元，同比下降25.98%。
  • 2022Q1营业总收入185.96亿元，同比增长0.96%，归母净利润11.90亿元，同比下降34.34%。
  • 上游成本上涨和线上发展瓶颈影响利润。

结构分析

• 白酒：

  • 高端白酒占比高，业绩稳定。
  • 次高端和中端表现良好，但增速不及高端。
  • 2022Q1高端白酒占比58.98%，归母净利润占比68.87%。

• 大众品：

  • 啤酒和乳制品表现较好，其他如肉制品和调味品受成本和需求影响较大。
  • 啤酒板块因产品结构升级和提价受益，乳制品因消费刚性及成本改善表现亮眼。

• 食品板块：

  • 2021年营收增长1.89%，净利润下降21.40%。
  • 2022Q1营收下降7.86%，净利润下降20.31%，整体承压。

总结

食品饮料行业在2021年及2022年一季度整体表现稳健，但内部分化显著。酒类板块，尤其是高端白酒和啤酒，表现优于大众食品。可选消费在成本压力下依然保持较好的增长，而必选消费如食品和调味品则受到较大影响。当前时点，板块估值接近低点，投资价值显现，建议关注高端白酒、乳制品和啤酒等子行业。同时，需警惕宏观经济下行、食品安全及消费复苏不明等风险。