20251201-世纪证券-TMT行业周报（11月第4周）_阿里巴巴资本开支指引乐观_14页_806kb

总结报告：阿里巴巴资本开支指引乐观 - TMT行业周报

1. 市场周度回顾

• TMT板块上周（11.24-11.28）涨跌幅为8.70%为通信行业领先，电子行业6.05%，传媒行业4.23%，计算机行业3.08%。板块整体跑赢沪深300指数（1.64%）。
• 同三级子行业中，通信网络设备及器件（12.14%）、印制电路板（8.87%）和光学元件（8.75%）表现最佳；教育出版（0.04%）、大众出版（2.27%）和面板（2.38%）表现最差。

2. 阿里巴巴Q3财报

• 阿里巴巴2025Q3（2026财年第二季度）季度总营收2478.0亿元，同比增长5%，剔除已出售业务影响同口径增长15%；净利润同比下降52%。
• 云业务收入398.2亿元，同比增长34%，较上季度提升5个百分点；AI相关产品收入连续9个季度三位数增长，证明AI在赋能业务场景。
• 资本开支315亿元，同比增长80%，过去四个季度AI+云基础设施资本开支累计1200亿元，占三年3800亿元计划约三分之一。管理层表示内部云供给上架速度不及需求增长，计划偏向保守，未来可能增加投入；认为AI资源供不应求，投资回报率已验证；看好阿里生态在B端和C端繁荣，建议关注国产算力和应用产业链。

3. DeepSeek数学模型发布

• DeepSeek-Math-V2开源模型采用过程导向，强调生成严谨推理过程，降低幻觉率；性能在国际竞赛中斩获IMO 2025金牌、CMO 2024金牌和Putnam 2024近满分成绩，超越人类最高得分。
• 模型具备高效迭代和自动化数据生成能力，可规模化验证计算，适用于科研领域；代表推理模型新进展，尤其有益于数学和科研应用。

4. 行业要闻摘要

• 全球AI开源模型下载中，中国模型占比17%，首次领先美国；多家公司公布AI模型发布，如腾讯混元、阿里巴巴千问等。
• AI算力投资巨大，银行计划贷款支持OpenAI数据中心；太空军用数据中心计划逐步推进，2025-2035年分阶段实施。
• 应用方面，千问App下载量突破1000万，成最快增长记录；特斯拉计划参与AI芯片设计，Google集成Gemini发布新眼镜。
• AI风险包括算力建设和应用不及预期，建议关注芯片供应短缺和市场竞争。

5. 风险提示

• 主要风险包括AI算力建设慢于预期和AI应用普及不足，可能导致投资回报延迟。
• 其他宏观风险如市场波动和政策变化未详细说明。