20220504-国信证券-新钢股份-600782.SH-2021年报及22年一季报点评_加入宝武_开启发展新篇章_7页_630kb
报告摘要
新钢股份 (600782. SH) 2021年报及22年一季报点评总结
核心内容
新钢股份在2021年实现了“千亿目标”，全年营业总收入达1049.13亿元，同比增长44.88%；归属于上市公司股东的净利润达43.45亿元，同比增长60.90%。公司计划向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），对应2022年4月29日收盘价的股息率为8.7%。2022年一季度，公司冷轧钢铁、热轧钢材销量分别为52.9万吨和199.4万吨，同比分别下降4.5%和3.6%，但一季度营业收入和净利润分别同比增长2.8%和6.1%，业绩稳健，环比改善。
主要观点
- 业绩表现：公司2021年整体业绩表现强劲，实现营业收入和净利润的显著增长，一季度业绩也呈现同比和环比改善的趋势。
- 产品结构优化：公司通过“稳产、保质、提效”策略，实现粗钢产量增长8.1%。硅钢产品快速发展，新钢新材成为国内少数几家实现无取向电工钢产品全覆盖的企业，2021年电工钢产量达83万吨，同比增长23.02%。
- 实控人变更：公司实控人变更为中国宝武，后者将通过新钢集团间接控制公司44.81%的股份。中国宝武提出到2025年粗钢规模达到2亿吨，到2035年实现全球市占率15%的目标，未来有望受益于集团协同采购销售的规模优势及优秀的管理经验。
- 行业趋势：发改委明确要求压减粗钢产量，以确保2022年全国粗钢产量同比下降，有助于钢铁行业平稳运行及抑制铁矿石价格。同时，稳增长政策持续发力，钢材消费预期改善，地产和基建投资有望企稳，带动钢材需求。
关键信息
财务数据概览
| 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 每股收益（元） | 股息率（%） | PE（倍） | PB（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 724.12 | 27.00 | 0.85 | 4.3 | 6.8 | 0.80 |
| 2021 | 1049.13 | 43.45 | 1.36 | 6.0 | 4.2 | 0.70 |
| 2022E | 1075.88 | 41.00 | 1.29 | 6.7 | 4.5 | 0.61 |
| 2023E | 1123.47 | 41.70 | 1.31 | 6.8 | 4.4 | 0.60 |
| 2024E | 1148.65 | 42.00 | 1.32 | 6.9 | 4.4 | 0.51 |
盈利预测与财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 25.1% | 44.9% | 2.5% | 4.4% | 2.2% |
| 净利润增长率 | -20.9% | 60.9% | -5.7% | 1.8% | 0.7% |
| ROE（%） | 11.5% | 16.2% | 13.8% | 12.8% | 11.8% |
| EBIT Margin（%） | 4.0% | 4.7% | 4.4% | 4.2% | 4.1% |
| 负债率（%） | 55% | 54% | 52% | 51% | 49% |
投资建议
- 维持“增持”评级。
- 公司作为区域板材龙头企业，钢铁主业经营稳健，钢材延伸加工产业高速发展。
- 考虑到原材料价格居高不下，盈利预测有所下调，预计2022-2024年归母净利润分别为41.0/41.7/42.0亿元，摊薄EPS为1.29/1.31/1.32元，当前股价对应PE为4.5/4.4/4.4倍。
风险提示
- 需求端出现超预期下滑。
- 粗钢产量压减政策落地力度不及预期。
- 原材料价格波动超预期。
公司研究亮点
- 硅钢产品发展迅速，成为公司利润增长的重要引擎。
- 实控人变更有利于公司与宝武集团的协同效应，提升整体竞争力。
- 行业政策导向有利于钢铁行业长期稳定发展，公司有望从中受益。
可比公司估值表
| 代码 | 公司简称 | 股价（元） | EPS 21A（元） | EPS 22E（元） | EPS 23E（元） | EPS 24E（元） | PE 21A（倍） | PE 22E（倍） | PE 23E（倍） | PE 24E（倍） | ROE 21A（%） | PB（倍） | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600782 | 新钢股份 | 5.74 | 1.36 | 1.29 | 1.31 | 1.32 | 4.22 | 4.45 | 4.38 | 4.35 | 16.15 | 0.66 | 增持 |
| 000932 | 华菱钢铁 | 5.84 | 1.40 | 1.36 | 1.37 | 1.38 | 4.17 | 4.29 | 4.26 | 4.23 | 21.32 | 0.93 | 增持 |
| 600019 | 宝钢股份 | 6.46 | 1.06 | 0.91 | 0.96 | 1.04 | 6.09 | 7.10 | 6.73 | 6.21 | 12.38 | 0.74 | 买入 |
| 600282 | 南钢股份 | 3.59 | 0.66 | 0.71 | 0.74 | 0.79 | 5.44 | 5.06 | 4.85 | 4.54 | 15.50 | 0.81 | 增持 |
结论
新钢股份在2021年实现业绩显著增长，2022年一季度业绩稳健，公司实控人变更有利于其与宝武集团的协同效应，提升盈利能力。尽管原材料价格居高不下，但公司仍维持“增持”评级，未来有望受益于行业政策及集团资源支持。
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