20230312-国盛证券-中钢天源-002057.SZ-利润高增_宝武入主开启新篇章_3页_536kb

报告摘要

中钢天源（002057.SZ）总结

核心内容

中钢天源（002057.SZ）在2022年实现业绩高增长，成为市场关注的焦点。公司作为宝武钢铁集团旗下的优质检测和磁材业务平台，受益于宝武入主带来的资源整合与业务协同，发展前景广阔。

主要观点

业绩高增：2022年公司实现营收27.6亿元，同比增长5.7%；归母净利润3.7亿元，同比增长73.2%；扣非归母净利润3.2亿元，同比增长85.7%。业绩增长主要得益于检验检测业务的稳步发展、磁材产业整体业绩提升，尤其是四氧化三锰产品盈利水平大幅提高，以及参股公司经营业绩的快速增长。
宝武入主，战略升级：2022年12月，中钢集团整体划入宝武钢铁集团，宝武通过中钢集团间接控股公司32.9%，并实现对公司的控制。公司作为宝武集团在检测和磁材领域的核心平台，有望深度融入宝武“一基五元”战略，共享资源、技术、资金等优势，进一步提升市场竞争力。
检测业务发展稳健：公司深耕检测领域三十余年，拥有国家认可的第三方检验机构，业务覆盖铁路工程领域。2017-2021年营收复合增长率达36.2%，2022年上半年毛利率高达56.3%，显示出较强的盈利能力。公司正在通过并购拓展道路、桥梁等非铁业务，以实现业务多元化发展。
磁材产业持续增长：公司磁材业务在2022年表现强劲，尤其四氧化三锰产品受益于原材料价格下降和市场需求增加，实现产销两旺。公司计划新增1万吨电池级四氧化三锰产能，预计2023年初释放，进一步增强市场竞争力。
产能扩张助力业绩提升：公司已具备多种磁材产品的生产能力，包括2.0万吨永磁器件、5.0千吨软磁器件、2.0千吨稀土永磁器件、3.0千吨金属磁粉心等，并计划扩建部分产能，以满足市场增长需求。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.7/5.1/6.5亿元，对应EPS分别为0.49/0.67/0.86元/股，对应PE分别为22.5/16.5/12.9倍。公司未来有望维持高增长态势，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1672.1	2587.9	2735.4	3806.6	5076.7
归母净利润（百万元）	172.9	213.7	372.7	507.9	651.3

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	25.8	22.7	24.9	24.4	25.5
净利率（%）	10.3	8.3	13.6	13.3	12.8
ROE（%）	10.7	8.1	11.7	14.1	15.8
P/E（倍）	48.6	39.3	22.5	16.5	12.9
P/B（倍）	5.2	3.1	2.9	2.5	2.1