20221030-国信证券-新点软件-688232.SH-Q3收入短期波动_四季度有望加速追回_6页_1mb

报告摘要

新点软件 (688232. SH) 总结

核心内容

新点软件（688232.SH）是一家专注于政务信息化的软件开发企业，尤其在智慧招采领域具有显著的市场地位。公司主要服务于政府客户，其业务涵盖公共资源交易平台、企业招采平台及运营服务业务，正逐步从2G端向2B端扩展。公司整体表现出较强的盈利能力，毛利率保持在65%以上，净利率维持在15%-20%之间，远超行业平均水平。

主要观点

收入波动与增长趋势：公司前三季度收入为16亿元，同比增长3.2%，但单三季度收入为6亿元，同比下降6个百分点。公司预计四季度收入将显著增长，占全年收入约38%。22Q3收入下滑主要受疫情导致项目交付延迟影响。
利润表现：前三季度归母净利润为1.8亿元，同比增长92.9%，但扣非净利润仅为0.53亿元，同比下滑46%。利润增长主要得益于收入端的优化和成本控制，但管理和研发费用率的上升影响了扣非净利润的稳定性。
盈利能力：公司毛利率为67.6%，虽同比略有下降，但整体仍保持较高水平。净利率稳定在15%-20%之间，显示公司具备较强的盈利能力和成本控制能力。
SAAS转型：公司正在积极拓展SAAS运营服务业务，该业务利润率较高，有助于提升公司净利率水平，推动盈利模式向SAAS转型。
投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为6.05亿元、8.04亿元、10.49亿元，同比增速分别为20%、32.8%、30.5%。摊薄每股收益分别为1.83元、2.44元、3.18元，当前股价对应PE分别为28.4x、21.4x、16.4x。

关键信息

收入与利润预测

年份	营业收入（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	摊薄EPS（元）	PE（倍）
2022E	34.73	24.3%	6.05	20%	1.83	28.4
2023E	44.88	29.2%	8.04	32.8%	2.44	21.4
2024E	56.93	26.8%	10.49	30.5%	3.18	16.4

财务指标分析

毛利率：从69%（2020）下降至67.6%（2022Q3），略有下降，但整体仍保持较高水平。
净利率：从46.83%（2020）下降至11%（2022E），但维持在15%-20%区间。
EBIT Margin：从20%（2020）下降至18%（2022E），略有下滑。
ROE：从46.83%（2020）下降至11%（2022E），但预计未来将逐步回升。
资产负债率：从59%（2020）下降至21%（2022E），显示公司财务结构趋于稳健。
PE：从31.5（2020）下降至28.4（2022E），估值逐步合理化。

风险提示

疫情对项目实施和交付的影响：可能对收入确认产生延迟。
平台运营不及预期：影响公司业务拓展和盈利能力。
行业竞争加剧：招投标平台、政务及建筑业务面临激烈竞争。
下游客户IT预算不足：可能影响公司业务增长和收入实现。

可比公司估值表

代码	公司简称	股价（元）	总市值（亿元）	EPS（21A）	EPS（22E）	EPS（23E）	EPS（24E）	PE（21A）	PE（22E）	PE（23E）	PE（24E）	ROE（21A）	PEG（22E）	投资评级
300229.SZ	拓尔思	11.14	79.63	0.34	0.44	0.56	0.71	32.8	25.3	19.9	15.7	9.6%	1.0	无评级
603636.SH	南威软件	13.46	79.52	0.22	0.38	0.46	0.59	61.2	35.4	29.3	22.8	5.1%	0.5	无评级
300525.SZ	博思软件	19.78	119.29	0.57	0.44	0.63	0.86	34.7	45.0	31.4	23.0	14.3%	2.3	买入
688232.SH	新点软件	52.15	172.10	1.53	1.83	2.44	3.18	34.1	28.4	21.4	16.4	9.7%	1.3	买入

投资建议

维持“买入”评级。
预计公司未来三年业绩持续增长，盈利能力稳步提升。

财务预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
现金及现金等价物	428	1004	1356	1725	2206
应收款项	872	1172	1427	1845	2340
存货净额	432	455	542	698	881
流动资产合计	1833	6066	6762	7724	8908
资产总计	2155	6469	7099	7995	9113