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2022年1月金融数据总结

核心内容

2022年1月，中国金融数据表现强劲，信贷与社融均创历史单月新高，超出市场预期。这一表现标志着“四箭齐发”宽信用政策正式开启，对股市形成积极影响。

主要观点

• 信贷数据强劲：1月人民币贷款增加3.98万亿元，同比多增3944亿元，虽略低于预测值4.3万亿元，但远超wind一致预期的3.7万亿元。
• 社融数据亮眼：1月社会融资规模新增6.17万亿元，同比多增9842亿元，同样超出wind一致预期的5.4万亿元，增速达10.5%。
• 结构优化明显：信贷结构显著改善，企业中长期贷款占比大幅提升至53%，显示信用投放更加聚焦于实体经济。
• M2增速回升：1月末M2同比增速回升至9.8%，主要受益于信贷投放和政府支出加速，但M1增速因春节因素扰动而回落。
• 政策组合效应：当前货币政策呈现“宽信用+宽货币”特征，对股市形成正向拉动，尤其利好金融、地产、建筑、建材等行业。
• 利率曲线陡峭化：预计10年期国债收益率将在一季度末至二季度初上行至3.2%附近，而1年期国债收益率受宽货币影响将下行，推动收益率曲线陡峭化。

关键信息

信贷结构优化

• 企业贷款主导：企业贷款新增3.36万亿元，同比多增8100亿元，其中中长期贷款同比多增600亿元，占比提升至53%。
• 票据融资变化：票据融资同比多增3193亿元，但环比减少，显示前期“冲票据”行为弱化。
• 居民贷款拖累：居民短期和中长期贷款同比分别少增2272亿元和2024亿元，反映消费和地产销售仍低迷。

社融结构分析

• 政府债券支撑：政府债券融资新增6026亿元，同比多增3589亿元，受益于财政前置政策。
• 企业债券改善：企业债券融资新增5799亿元，同比多增1882亿元，显示信用环境改善。
• 表外票据转正：未贴现银行承兑汇票增加4731亿元，环比大幅改善，可能反映政策支持及票据贴现利率上调。

货币供应情况

• M2增速回升：1月末M2同比增速达9.8%，主要受信贷投放和春节前政府支出影响。
• M1增速回落：受春节错时影响，M1同比增速为-1.9%，但剔除影响后预计增长约2%。
• MO增速上行：MO同比增速达18.5%，反映部分区域对现金的需求增加。

投资建议

• 受益行业：金融、地产、建筑、建材及地产后周期行业（如家具家电）可能受益于宽信用政策。
• 股市影响：金融数据超预期将提振权益市场，建议关注上述受益行业。
• 利率预期：10年期国债收益率预计上行至3.2%附近，1年期国债收益率受宽货币影响可能下行，推动收益率曲线陡峭化。

风险提示

• 外部政策冲击：联储收紧政策或物价上行压力可能影响我国宽松节奏。
• 数据不确定性：金融数据受春节等季节性因素影响较大，需谨慎解读。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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