20221025-中邮证券-招商积余-001914.SZ-业绩快速增长_重点城市布局成效显现_11页_978kb

招商积余（001914.SZ）投资评级总结

核心内容

招商积余（001914.SZ）于2022年10月25日发布2022年三季报，显示公司业绩保持快速增长，且业务拓展成果显著。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度实现91.77亿元，同比增长 20.89%。
• 归母净利润：实现4.72亿元，同比增长 23.60%。
• 归母净利润率：5.15%，同比上升 0.11个百分点。
• EPS：0.45元，其中第三季度EPS为0.13元。

业绩增长原因

1. 所得税实际税率由 38.49% 下降至 28.90%。
2. 营业收入同比增长 20.89%。
3. 财务费用由 10708.51万元 下降至 7531.82万元。
4. 处置子公司带来投资收益由 404.00万元 上升至 4331.00万元。

业绩影响因素

• 毛利率下降。
• 少数股东损益占比上升。
• 管理费用率上升。

收入结构

• 物业管理业务：营业收入同比增长 25.02%，其中基础物业管理增长 25.82%。
• 平台增值业务：营业收入同比增长 95.95%。
• 专业增值业务：营业收入同比增长 10.15%。
• 资产管理业务：因落实国家减租政策导致收入下降 19.94%。

租金减免

• 前三季度减免房产租金 0.70亿元，全年预计减免 0.86亿元。
• 受租金减免和赣州九方剥离影响，公司持有物业出租业务收入利润有所下降。

市场拓展

• 实现新签年度合同额 24.30亿元，同比增长 17%。
• 总对总业务：同比增长 41%。
• 合资合作业务：同比增长 94%，新成立合资公司 4个。
• 重点城市布局：深圳、广东（不含深圳）、山东、江苏和四川前三季度合计实现收入 50.40亿元，管理面积达 1.70亿m²。

业务结构

• 非住宅业务：基础物业管理收入 50.08亿元，管理面积达 1.78亿m²。
• 平台增值服务：2022年1-9月全平台交易额 6.69亿元，同比增长 35.4%；营业收入 3.44亿元，同比增长 95.95%。

投资建议

公司物管业务拓展顺利，大股东资源丰富，业绩具备支撑，维持“推荐”评级。

盈利预测（单位：亿元）

盈利预测下调原因

• 公司今年以来业绩表现、租金减免及房地产行业下行等因素。

财务摘要

风险提示

• 房地产行业政策调整：存在不确定性。
• 物管业务拓展：存在不确定性。
• 人工成本：可能对盈利能力产生负面影响。

总结

招商积余（001914.SZ）在2022年前三季度实现了业绩的快速增长，主要得益于税率下降、收入上升、财务费用率下降及投资收益增加。尽管面临毛利率下降、少数股东损益占比上升及管理费用率上升等不利因素，但公司通过积极拓展物管业务、加强重点城市布局及推动平台增值业务发展，整体业绩保持稳健增长。预计未来三年公司营业收入和归母净利润将持续增长，EPS也将稳步提升，对应PE逐步下降，体现出一定的成长性与估值优势。公司维持“推荐”评级，但需关注房地产行业政策调整及人工成本对盈利的潜在影响。