20170524-华创证券-华创债券5月观点交流会报告_从企业盈利看未来制造业投资_18页_1mb

报告摘要

从企业盈利看未来制造业投资总结

核心内容

本报告分析了制造业投资与企业盈利之间的关系，结合历史数据与当前趋势，预测未来三个月制造业投资增速将维持稳定。报告指出，制造业投资对整体投资具有重要影响，且企业利润对制造业投资具有一定的领先性。

主要观点

制造业投资与整体投资走势一致
- 制造业投资占整体投资的比重较大，约为35%。
- 制造业投资增速波动较小，受政策影响相对较小，主要受行业自身因素影响。
- 2013年起，制造业投资增速与整体投资增速走势基本一致。
企业利润领先制造业投资增速一年左右
- 企业利润增速在滞后一年左右时与制造业投资增速的相关系数达到最大，约为0.5。
- 2014年后，利润与投资增速出现一定背离，主要由产能过剩行业引起。
- 随着供给侧改革的深入，这种背离趋势有望逐步减弱。
非产能过剩行业利润与投资关系较明显
- 选取通用设备、专用设备、化学原料、非金属矿物等四个行业作为代表，其利润与投资增速关系较为紧密。
- 非产能过剩行业（通用、专用设备制造业）利润对投资具有较强的领先性，相关系数分别达到0.75和0.8。
- 未来三个月，通用设备制造业投资增速预计维持在-1.1%；专用设备制造业则有望小幅回暖，增速分别为2.3%、2.4%、2.4%。
产能过剩行业投资增速下滑可能性较低
- 化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业属于产能过剩行业，其投资增速虽有下滑，但未来下滑空间有限。
- 龙头企业因行业集中度提升，有更强动力进行技改投资。
- 预计未来三个月，化学原料及化学制品制造业投资增速分别为2.2%、2.2%、2.2%；非金属矿物制品业分别为-1.1%、-1.1%、-1.1%。
未来制造业投资增速将大概率维持稳定
- 保守估计下，5-7月制造业投资增速将维持在4.6%。
- 乐观与中性情况下，增速分别为4.8%、5.1%、5.2%和4.7%、4.8%、4.9%。
- 综合来看，未来三个月制造业投资增速失速下滑风险较小，将保持稳定。

关键信息

制造业投资占比：制造业投资占整体投资约35%。
投资增速趋势：2017年4月固定资产投资累计同比为8.9%，较3月下降0.3个百分点。
未来预估增速：
- 保守预估：5-7月制造业投资增速为4.6%。
- 乐观预估：5-7月制造业投资增速分别为4.8%、5.1%、5.2%。
- 中性预估：5-7月制造业投资增速分别为4.7%、4.8%、4.9%。
行业表现：
- 非产能过剩行业（通用、专用设备）利润对投资有明显领先性。
- 产能过剩行业（化学原料、非金属矿物）投资增速下滑空间有限，龙头企业推动技改投资。