20170524-华创证券-华创债券5月月度观点交流会_滞后的验证_疯狂的同业_2016年理财年报解读_18页_899kb

2016年理财年报解读与同业理财趋势分析

核心内容概览

2016年银行理财年报在内容和结构上进行了较大调整，删除了多项详细数据，但通过有限信息仍可洞察银行理财业务的变化趋势及对债券市场的影响。报告指出，在监管逐步加强的背景下，同业理财快速增长难以为继，而债券市场在理财资金配置中的地位依然重要。

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主要观点与关键信息

1. 理财年报改版后的变化

• 信息删减：

  • 第一部分删减了不同运作模式产品的余额占比，不再披露月度数据。
  • 第二部分删减了不同期限产品发行募集情况。
  • 第三部分不再公布理财资金投资非标债权、信用债评级分布及实体经济投向。
  • 第四部分未公布不同类型机构的收益实现情况。

• 改版原因：

  • 与监管逐步推进过程中的工作安排有关，但具体原因未明确。
  • 虽然信息减少，但仍能反映银行理财业务的重要变化。

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2. 同业理财快速增长，占比超五分之一

• 存续余额：

  • 截至2016年底，同业类产品存续余额达5.99万亿元，占全部理财产品的20.61%。
  • 同业理财在下半年成为增长主力，7月至10月增长显著，11月至12月则为维系已有同业链条而继续发行。

• 定义变化：

  • 同业理财产品被定义为专门面向银行同业发行，由其他银行表内资金购买的产品。

• 客户结构变化：

  • 一般个人和机构客户理财占比下降，同业客户占比上升。

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3. 非保本理财占比持续提升

• 非保本理财规模：

  • 2016年末非保本理财存续余额达23.11万亿元，占全部理财产品的79.56%。
  • 非保本理财成为主要增长来源，上半年增加2.75万亿，下半年增加2.93万亿。

• 监管导向：

  • 非保本理财被视为真正的资产管理产品，与此前的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》相呼应。

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4. 理财投资结构变化

• 债券配置占比扩大：

  • 2016年末，理财配置债券占比达43.76%，较2015年底提升14个百分点。
  • 利率债占比为8.69%，信用债占比为35.07%。

• 非标投资反弹：

  • 非标投资占比从15.73%上升至17.49%，可能与债券收益率下行，理财寻求更高收益资产有关。

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5. 理财收益率变化趋势

• 收益率下降：

  • 2016年封闭式产品加权平均兑付客户年化收益率从年初4.2%降至年末3.5%，下降约70个基点。
  • 主要受债券收益率下行影响。

• 2017年反弹迹象：

  • 2017年初理财预期收益率逐步回升，可能与资产端收益率上行及银行维系负债端稳定有关。

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6. 监管对同业理财的影响

• 监管压力逐步显现：

  • MPA-广义信贷增速：将表外理财纳入广义信贷考核。
  • 1104系统G06理财报表：对同业理财进行单独统计，明确投资项目和杠杆负债项。
  • “三套利”专项整治：规范理财空转、监管套利、杠杆套利等行为。
  • 穿透登记管理：加强对理财底层资产和负债的登记、披露要求。

• 监管立法计划：

  • 银监会2017年立法计划更全面，覆盖同业、理财及交叉金融业务，强调穿透监管和协同监管。

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7. 债券市场配置力量减弱

• 增量资金减少：

  • 2017年理财对债券市场的增量配置资金将大幅减弱，理财规模增速放缓。

• 存量博弈：

  • 债券市场将更多表现为存量资金的博弈，新增资金依赖个人和机构理财，难度加大。

• 监管不确定性：

  • 监管升级可能导致委外产品赎回，对债券市场造成抛压和恐慌情绪，债市调整仍将持续。

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总结

2016年银行理财业务在监管背景下发生结构性调整，同业理财占比显著上升，成为推动理财规模增长的重要力量。然而，随着监管政策的逐步落地，同业理财的高速增长将面临抑制。非保本理财逐渐成为理财业务的主流，其配置比例持续提升。理财资金对债券市场的配置力度在2016年下半年显著增强，但2017年可能有所减弱，债券市场将进入存量博弈阶段。监管政策的深化和不确定性，将继续影响银行理财的运作模式和债券市场的资金流向。