A股策略展望：日欧股市新高，映射A股两大主线-20230521-兴业证券-19页_1mb
报告摘要
A股策略展望总结
核心内容
本报告分析了近期日欧股市创新高的背后逻辑，并映射到A股市场，指出“中特估”和“数字经济”两大主线已成为支撑A股市场的重要力量。报告从轮动强度、估值-涨跌幅匹配度、拥挤度、偏离度等角度出发，对相关行业和细分方向进行了深入剖析，旨在为投资者提供有价值的投资参考。
主要观点
一、日欧股市新高映射A股两大主线
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政策驱动下的低估值修复
日本股市在政策推动下实现价值修复，尤其是企业提高回报和公开回购政策的实施，带动了股价上涨。 -
AI产业革命浪潮
美股的上涨主要得益于AI相关企业的表现，如微软、谷歌、英伟达、AMD等权重股带动了标普500和纳斯达克指数的上涨。 -
特色优势资产重估
欧洲市场受益于其特色优势资产，如奢侈品、科技企业等，成为推动指数上涨的重要因素。
这些三大特征同样适用于A股市场，具体体现在“中特估”和“数字经济”两大主线中。
二、“中特估”当前处于内部轮动加速阶段
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轮动强度
“中特估”板块近期轮动强度自底部回升，可能预示板块进入分化阶段。 -
估值-涨跌幅匹配度
低估值修复特征显著，PB估值越低，涨幅越高。 -
投资方向
当前建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。
三、“数字经济”进入左侧布局阶段
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轮动强度
“数字经济”轮动强度已从高位明显回落，调整阶段可能结束。 -
拥挤度
绝大多数细分方向已回落至中等偏低水平，部分行业如工业机器人、工控系统、网络安全等拥挤度压力较低。 -
估值位置
尽管去年11月以来估值有所修复，但当前多数细分方向仍具备较高性价比。 -
当前关注方向
建议关注服务器、光模块、半导体、机器人、人工智能、运营商、金融科技等。
四、三个维度寻找有望低位修复的行业
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业绩改善尚未充分兑现
包括出行链、医药、食品饮料和高端制造等，这些行业尚未完全反映2023年一季度的业绩改善。 -
后续业绩预期改善较大
TMT、出行链、材料、医疗机构及火电等行业在2023年全年业绩预期仍有较大改善空间。 -
拥挤度低位方向
拥挤度处于低位的行业更有修复潜力。 -
综合筛选结果
有望低位修复的细分行业主要集中在制造（航空发动机、军工、智能机床、风电）、消费（酒店餐饮、旅游及景区、食品、乳制品、调味品）、医药（创新药、医疗机构、美容护理）和周期（航空运输、橡胶）等领域。
关键信息
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主要投资主线：
- “中特估”：政策驱动下的低估值修复、特色资产重估
- “数字经济”：科创行情、AI产业革命推动
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投资建议方向：
- “中特估”：机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行
- “数字经济”：服务器、光模块、半导体、机器人、人工智能、运营商、金融科技
- 低位修复行业：制造（航空发动机、军工、智能机床、风电）、消费（酒店餐饮、旅游及景区、食品、乳制品、调味品）、医药（创新药、医疗机构、美容护理）、周期（航空运输、橡胶）
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风险提示：
- 经济数据波动
- 政策超预期收紧
- 美联储超预期加息
图表目录（摘要）
- 图表1：4月以来日本股市加速上行
- 图表2：当前日股估值仍不算高
- 图表3：日本股市近年来持续保持较高的分红回购水平
- 图表4：欧洲优势资产成为斯托克50指数上涨的重要驱动
- 图表5：剔除AI相关个股后，美股收益几乎为零
- 图表6：A股市场今年以来表现
- 图表7：中特估轮动强度指标
- 图表8：中特估PB估值与涨跌幅呈现较强负相关
- 图表9：中特估PB估值与涨跌幅匹配度
- 图表10：数字经济轮动强度指标
- 图表11：数字经济细分方向拥挤度（3月10日至4月7日）
- 图表12：数字经济细分方向拥挤度（4月21日至5月19日）
- 图表13：数字经济与中特估相对偏离度
- 图表14：数字经济细分行业2023年预测净利润增速与23Q1净利润TTM增速
- 图表15：数字经济细分方向公募基金持仓
- 图表16：数字经济细分方向拥挤度（4月21日至5月19日）
- 图表17：热门赛道【年初以来涨跌幅】&【23Q1业绩增速-22年业绩增速】排名
- 图表18：热门赛道【23Q1业绩增速】&【23年预期业绩增速-23Q1业绩增速】排名
- 图表19：热门赛道拥挤度及相对变化（4月21日至5月19日）
- 图表20：有望低位修复的细分方向
总结
本报告系统分析了日欧股市上涨背后的驱动因素，并将其映射到A股市场，强调“中特估”和“数字经济”两大主线的重要性。通过轮动强度、估值-涨跌幅匹配度、拥挤度等指标，对相关行业进行了深入研究，并给出了具体的投资建议和方向。投资者应关注政策变化、经济数据、市场情绪等因素，以把握未来投资机会。
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