2023下半年市场展望：全球共识凝聚下的两大主线-20230625-兴业证券-28页_1mb

2023年下半年A股市场展望总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师团队撰写，主要分析2023年下半年A股市场走势，并提出“数字经济”与“中特估”作为两大主线，同时探讨其他有望低位修复的行业机会。

主要观点

全球共识下的两大主线

• 风投未来：在缺乏确定性增长机会的背景下，投资者倾向于投资未来潜力大的领域，如AI产业革命。
• 追求当下的确定性：投资者也在关注当前具有稳定增长预期和政策支持的板块，如低估值修复和特色资产重估。

美日股市上涨原因：

1. 美股上涨主要由AI产业革命驱动，剔除AI相关个股后，其收益几乎为零。
2. 日股上涨则主要由政策驱动，如东京证券交易所推动企业价值提升，带动股市整体上行。

A股市场结构性行情

• 下半年市场仍将以结构性行情为主导，受经济与政策贝塔有限的影响。
• 海外货币环境仍偏紧，美联储可能在年内继续加息，人民币贬值压力尚未解除，外资流入有限。
• 国内经济内生动能较弱，库存周期尚未见底，政策更多以结构性宽松为主。

市场处于存量博弈状态

• 公募基金：新发基金疲软，老基金赎回压力回落，整体赚钱效应有限。
• 险资：保费高增带来新增配置需求，权益资产仓位明显回升。
• 私募：补仓基本完成，仓位处于中等偏低水平。
• 外资：短期内难以形成系统性流入。

关键信息

“数字经济”行情分析

• 当前状态：行情未结束，但轮动强度下降，涨跌分化加剧，进入低位行业轮动修复阶段。
• 布局时机：5月中旬以来，数字经济板块拥挤度回落至合理区间，成为布局时点。
• 重点方向：游戏、数字营销、数字媒体、出版、光模块、卫星通信、国资云、面板、光学元件等。
• 领军板块：半导体有望成为下半年数字经济的领军者。
• 修复机会：在景气度较高但拥挤度与股价位置较低的细分方向中，可重点关注金融科技、出版、运营商、工业软件、半导体。

“中特估”行情分析

• 当前状态：轮动强度已处于高位，可能进入主线形成阶段。
• 上涨逻辑：集中在景气及复苏预期驱动的板块，如运营商、石油石化等，以及政策加持的主题如“一带一路”。
• 修复空间：煤炭、化工、消费、地产链等经济强贝塔板块修复空间逐渐打开。

低位修复行业筛选

• 筛选标准：结合【业绩改善尚未充分兑现】【后续业绩预期改善较大】以及【拥挤度】三个维度。
• 重点方向：
  • 消费：酒店餐饮、旅游及景区、食品、乳制品、调味品、纺织服装。
  • 医药：医疗机构、美容护理、创新药。
  • 周期：航空运输、橡胶。
  • 制造：航空发动机、军工。

风险提示

• 经济数据波动：需关注后续经济数据变化。
• 政策宽松不及预期：若政策支持力度不足，可能影响市场修复。
• 美联储紧缩超预期：若美联储超预期加息或维持紧缩，可能对市场形成压力。

图表概览

• 图表1：剔除AI相关个股后，美股收益几乎为零。
• 图表2：日本股市年初以来表现。
• 图表3：A股市场今年以来表现。
• 图表4：未来数年全球经济缺乏确定性增长机会。
• 图表5：美国核心通胀回落缓慢。
• 图表6：美债利率高位震荡。
• 图表7：市场预期美联储年内仍可能加息。
• 图表8：标普500指数预测EPS。
• 图表9：库存周期与PPI见底的时滞。
• 图表10：央行调降OMO、MLF利率。
• 图表11：新增专项债发行情况。
• 图表12-14：公募基金新发与申赎情况。
• 图表15-17：险资配置需求与权益仓位变化。
• 图表18：私募多头仓位变动。
• 图表19-20：外资流入情况。
• 图表21-24：“数字经济”细分行业拥挤度分布。
• 图表25-26：“数字经济”轮动强度与涨跌分化强度。
• 图表27-29：“数字经济”景气与拥挤度对比。
• 图表30-31：“中特估”轮动强度与央国企表现。
• 图表32-35：业绩改善、后续预期与拥挤度分析。
• 图表36-39：军工、食品饮料、医药板块分析。

总结

2023年下半年，A股市场将延续结构性行情，受制于经济和政策贝塔有限。在全球共识下，“数字经济”与“中特估”成为市场重要支撑力量，其中“数字经济”将更依赖景气度指标，而“中特估”则关注政策宽松带来的修复机会。此外，多个低位行业具备修复潜力，可作为投资参考。整体市场仍处于存量博弈状态，资金在不同主线间轮动，缺乏系统性增量资金支撑。投资者需关注经济数据、政策动向及海外利率变化，合理把握结构性机会。