20230317-南华期货-股指期货周报_市场主线逐渐成型——论中特估的机会_8页_704kb

南华期货股指期货周报总结（2023年3月17日）

核心内容

本周A股市场波动较大，显示出市场主线逐渐成型的迹象，新的市场机会集中在“中特估”（中国特色估值体系）相关板块。该主线的形成，是政策预期落空后，资金从前期高估值板块（如新能源汽车）流出，转向低估值、具有政策支持的国企相关板块。我们认为，随着国企改革政策的推进和分红比例的提升，中特估板块具备成为年度级别主线的潜力。

主要观点

• 市场主线明确：当前市场主线逐渐清晰，国企改革及中国特色估值体系成为新的投资方向。
• 政策与资金驱动：国企改革政策的推进、地方财政困境的缓解、以及注册制和高息美元等宏观因素共同推动中特估成为投资主线。
• 低估值板块受益：在全面注册制和高息美元背景下，低估值价值股表现更优，而国企板块恰好符合这一属性。
• 中特估短期表现亮眼：部分中字头股票涨幅已超30%，显示出市场对这一主题的强烈关注。
• 风险因素关注：需警惕海外金融风险事件对A股的潜在影响，但目前美国金融体系仍具备较强的稳定性。

关键信息

一、市场主线分析

• 资金流动变化：资金从新能源汽车等前期热门板块流出，转向低估值板块，如一带一路、银行等。
• 政策预期落空：两会后政策刺激力度不及预期，尤其汽车板块因高基数和缺乏增量政策，面临负面预期。
• 财政改革路径：通过提升国企分红比例、增加国有资本经营预算向一般公共预算调出比例、以及加大中央对地方的转移支付，有望改善地方财政状况。
• 国企改革信号：中国移动和中国电信宣布提高派息率至70%以上，成为国企分红提升的标杆性事件。

二、中特估逻辑链

• 财政四本账分析：
  • 一般公共预算：收入主要来自税收，支出用于公共服务。
  • 政府性基金预算：收入来自土地转让和专项债，支出用于基建和拆迁补偿。
  • 国有资本经营预算：收入来自国企利润，支出用于社保基金、一般公共预算和国企改革。
  • 社保基金预算：收入来自社保缴款和财政补贴，支出用于养老和医疗。
• 国企分红提升：2021年国企利润上缴比例仅为5.2%，提升分红比例有助于改善财政收入。
• 事件驱动：国企改革文件频出、分红比例提升、以及相关主题指数产品申报，为中特估行情提供持续动力。

三、策略推荐

• 加仓时机：当前市场主线已初步形成，建议适当加大仓位。
• 推荐品种：继续主推IH（上证50股指期货）和IF（沪深300股指期货），其中IH表现更优。
• 关注时间节点：4月底前为年报披露高峰期，若更多国企跟进提高分红比例，中特估主线将获得更强的事件驱动。

四、风险提示

• 短期涨幅过高：部分中字头股票涨幅显著，需警惕回调风险，建议保留部分仓位等待回调加仓。
• 海外金融风险：需密切关注美国银行业风险事件是否会引发系统性风险，但当前美联储已采取措施稳定市场，系统性风险概率较低。
• 宏观环境变化：若美联储停止加息，GPT概念等高成长板块可能迎来更好时机。

五、市场数据与趋势

• IPO规模回升：2月IPO规模显著上升，显示出市场融资活动的活跃。
• 陆股通净流入：2月和3月陆股通净流入较1月有所下降，但仍保持净流入。
• 地铁出行数据：节后一线城市地铁出行人数维持高位，反映经济活动逐步恢复。

结论

当前市场在政策预期落空和资金调仓的背景下，正逐步形成以“中特估”为核心的主线。随着国企分红比例的提升和相关政策的落地，中特估板块具备成为全年主线的潜力。在宏观环境和政策支持下，低估值价值股，尤其是国企相关股票，有望持续获得资金青睐。我们对后市行情保持乐观，认为指数将在新主线的带领下继续上攻。