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安信证券策略周报（2023年5月）

市场概览

A股本周出现分化上涨，上证指数微涨0.34%，仍低于3300点，市场继续处于“山腰处歇脚”的状态。结构上价值风格偏弱，科创50上涨2.57%，而AI数字经济板块高位震荡。全A周均成交额降至8644亿，明显缩量。市场维持“弱预期、弱现实”环境，低估值高股息策略被看好，重点推荐电力及公用事业、银行、交运等大盘价值板块。

近期人民币汇率贬值突破7元是重要变化，也标志着市场的临界变化。十年期国债收益率降至2.7%历史低位引发市场对强现实性环境转换的思考。从股息率与国债收益率比价观察，该指标仍处历史85%高位，表明低估值高股息策略在二季度仍占优。

投资策略与观点精要

中芯观点

1. 存量博弈下，只要经济弱复苏，TMT不会输
2. 若存量资金转向增量资金，增量资金买价值则价值大概率占优
3. 市场预期转弱时，高分红中特估大概率表现出色；预期走强时，业绩增长的中特估更受青睐
4. 经济复苏的确定性主要来自消费内需领域
5. 泛新能源要关注“下一个立讯精密式企业”

配置建议

• 短期超配：电力公用事业、银行、传媒(人工智能)、计算机(信创)、通信(光模块)、半导体等数字经济；交运、消费(食饮、智能家居)、有色(铜、金)、医药
• 主题投资：聚焦国企改革与中国特色估值体系下的通信运营商、建筑、石化、银行主线

重点观察

1. TMT板块内部分化程度达历史最高水平
2. 中特估行情关键不在于估值论，而是预期与业绩的因果关系验证
3. 人民币贬值对出口导向型企业(家居、服装、电子等)有显著正面影响

外部因素追踪

• 美国债务上限谈判预计在5月末达成协议，利率政策方面多数联储官员倾向谨慎，6月加息概率仅17.4%
• 欧元区一季度GDP增速稳健，ZEW经济景气指数创新低，欧洲央行预计还将加息两次

安信证券研究中心

林荣雄(分析师)
SAC执业证书编号：
彭京涛(联系人)

风险提示：本文涉及市场分析观点，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。投资有风险，入市需谨慎。