2021走遍中国系列之七：天津市41家城投平台详尽数据挖掘-20210719-广发证券-28页_1mb

天津市城投平台及债务情况总结

核心内容概览

天津市作为全国经济财政实力居下游的地区，其城投平台债务负担较重，尤其在2020年受到永煤违约事件的冲击，城投债一二级市场均出现下滑。2021年6月22日的恳谈会后，市场信心有所恢复，城投债净融资额回升，信用利差有所收窄，但整体仍面临较大压力。

主要观点

• 城投债市场表现：2021年天津城投债发行结构短期化，且在恳谈会后出现净融资回升。AAA级城投债占比高，但信用利差仍偏高。
• 经济与财政状况：天津市GDP总量排名第23位，人均GDP排名第5位。2020年一般公共预算收入排名第21位，收入同比降低20.2%。发债城投有息债务/一般预算收入比例高达786%，债务负担偏重。
• 债务结构与区域差异：不同区域债务负担差异明显，蓟州区、东丽区、宝坻区比例较高，而西青区和静海区相对较低。
• 国企混改进展：天津国企混改政策支持力度大，已取得初步成效。多个混改项目成功签约，引入社会资本，但部分盈利能力差、债务负担重的企业混改进展缓慢。
• 金融资源分布：天津市本土银行较少，股份制银行网点分布较广，有助于城投平台获取融资支持。
• 产业方向：天津正着力构建“1+3+4”现代工业产业体系，推动产业升级和经济结构优化。

关键信息

一、天津恳谈会后城投市场有所恢复

• 市场表现：2021年6月22日恳谈会后，天津城投债市场出现回暖迹象，净融资额回升。
• 信用利差：AAA级城投债信用利差略有收窄，但AA及AA+级仍偏高。
• 债务结构：城投债发行期限短期化，2021年1月发行期限1年以内占比提升至88%。

二、经济与财政实力分析

• GDP与人均GDP：2020年GDP总量14084亿元，全国排名第23位；人均GDP10.2万元/人，全国排名第5位。
• 财政收入：2020年一般公共预算收入1923亿元，全国排名第21位，同比降低20.2%。
• 债务负担：发债城投有息债务/一般预算收入比例为786%，全国排名第3高。
• 区域差异：武清区和静海区GDP增速为负，滨海新区和红桥区为唯一实现预算收入增长的区域。

三、金融资源与产业方向

• 银行分布：天津市仅有1家股份制银行、1家城商行、2家农商行，其中渤海银行为天津市管国企，具有较强支持能力。
• 产业体系：天津将构建“1+3+4”现代工业产业体系，推动智能科技、生物医药、新能源等产业发展。
• 区域主导产业：滨海新区以电子信息、航空航天等为主导，中心城区以商贸服务、金融等为主，环城四区以制造业为主。

四、城投债概览与主要平台梳理

• 存量债规模：截至2021年6月30日，天津市城投平台存量债余额为3848亿元，涉及41个发行人。
• 债券类型：中票占比最高（35.5%），公司债次之（21.9%）。
• 区域分布：市本级平台存量债规模最大，滨海新区平台数量最多，东丽区、北辰区、静海区、宁河区面临较大到期及行权压力。

五、风险提示

• 数据偏差：城投平台信息不全，数据口径可能存在偏差。
• 政策风险：城投相关政策可能超预期，影响市场信心。
• 偿债能力：政府和金融机构的偿债意愿虽强，但实际偿债能力仍需关注，尤其是低评级平台。

图表索引

• 图1：天津市城投债月度发行及到期情况
• 图2：2021年天津市城投债发行结构短期化
• 图3：天津市周度净融资情况
• 图4：天津市分主体评级公募城投债信用利差
• 图5：2020年天津市预算收入中税收占比有所回升
• 图6：2020年天津市政府性基金收入大幅下降
• 图7：天津市2020年财政债务数据一览
• 图8：天津市存量城投债中中票占比最高
• 图9：天津市城投债私募发行以中低评级为主
• 图10：天津市城投平台存量债余额及平台个数
• 图11：天津市存续城投债到期及行权情况
• 图12：2021年下半年天津市城投债月度到期及行权情况

数据来源

• 企业预警通
• Wind
• 天津城投募集说明书
• 评级报告
• 审计报告
• 天津市政府官网
• 天津市国资委官网
• 天津市产权交易中心官网
• 广发证券发展研究中心