2021走遍中国系列之六：河南省89家城投平台详尽数据挖掘-20210624-广发证券-38页_1mb

报告摘要

河南省城投债市场分析总结

核心内容

河南省城投债市场在2021年受到永煤违约事件的较大冲击，但市场情绪已有所恢复。永煤违约后，城投债发行一度受挫，但随着政府措施的出台及违约债券展期方案的实施，投资者信心逐步恢复，城投债发行规模回升，信用利差有所收窄。整体来看，河南省经济财政实力处于全国上游，债务负担处于中游水平。

主要观点

永煤违约影响及恢复情况
- 永煤违约对河南省城投债发行造成严重冲击，2020年11月-2021年3月净融资持续为负，4月才由负转正。
- AAA级平台受冲击最大，恢复较慢；AA+级平台恢复较快，2021年2月净融资转正。
- 市级平台恢复较好，净融资额在2021年6月基本恢复至违约前水平。
- 省级平台恢复较慢，净融资额在2021年5月才由正转负。
经济与财政状况
- 河南省2020年GDP总量54997亿元，全国排名第5，增速1.3%，低于全国平均水平。
- 一般公共预算收入为4155亿元，全国排名第8，增速2.8%，高于全国地方本级收入增速。
- 财政自给率40.0%，全国排名第15，较2019年有所提升。
- 城投债务负担较高，发债城投有息债务/一般预算收入为377%，全国排名第17。
各地级市经济及财政表现
- 郑州GDP及财政收入均居全省第一，但债务负担也较高。
- 开封、郑州、商丘、许昌发债城投有息债务/一般预算收入均超过300%。
- 安阳、信阳、焦作、南阳相对较低，均小于100%。
- 焦作、商丘GDP增速转负，受疫情影响较大。
城投债结构及发行情况
- 河南省城投平台存量债余额为3765亿元，涉及89个发行人。
- 私募公司债和PPN占比较高，合计达55.7%。
- 郑州存量债余额最高，为1015亿元，洛阳次之，为406亿元。
- 2021年7月和11月是城投债到期及行权高峰，规模分别为121.5亿元和122.9亿元。
信用利差变化
- 永煤违约后信用利差迅速走扩，AAA级走扩37bp，AA级走扩超过100bp。
- 信用利差在2021年4月中旬开始收窄，AA+和AA级信用利差收窄约20bp。
- 省级平台信用利差最先收窄，而区县级和国家级园区平台恢复较慢。

关键信息

主要风险提示
- 数据口径偏差、城投平台信息不全、城投相关政策超预期。
政府措施与表态
- 永煤违约后，河南省政府采取了一系列措施，包括设立信用保障基金、加强债务风险管控、召开债券风险防控会议等。
- 2021年4月，河南省国资国企工作会议提出“631”债务偿还机制，加强债务风险防控。
金融资源分布
- 金融资源主要集中在郑州和洛阳，其中郑州城农商行总资产最高，达15395.1亿元。
- 漯河市无城农商行，仅有1家农商行。
产业发展规划
- 河南省未来将推进现代产业体系建设，重点发展装备制造、绿色食品、电子信息等产业。
- 培育千亿级新兴产业集群，打造万亿级产业集群。
- 推进产业基础再造、战略支柱产业链提升、新兴产业跨越发展和现代服务业发展等四大工程。
上市公司分布
- 河南省上市公司数量较少，集中在郑州、洛阳、南阳等地。
- 上市公司主要分布在农林牧渔、有色金属、食品饮料等行业。
- 郑州有30家上市公司，总市值2746.8亿元。