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铜市场分析总结

核心内容

2024年6月2日发布的报告指出，铜市场在宏观和微观层面均表现出一定的支撑因素，预计价格将受到限制，不会大幅回落。报告从基本面、库存、价格走势、供需平衡、风险点等多个维度进行分析，提供了对铜市场的全面评估。

主要观点

宏观环境

• 美国通胀回落：4月美国通胀数据降温，核心PCE同比增速持平预期，创三年新低，消费支出意外下降，美元指数回落，支撑市场风险情绪。
• 中国制造业PMI：5月制造业PMI超预期回落，非制造业继续保持扩张。
• 政策影响：国务院发布《节能降碳行动方案》，要求从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，逐步取消新能源汽车购买限制，对铜需求形成利好。

微观需求

• 下游补库：铜价回落促使下游企业适当增加原料库存，限制国内社会库存的上升空间。
• 再生铜供应紧张：精废价差大幅回落，再生铜库存偏低，且市场缺乏废品拆解补充，进口亏损导致供应减少。
• 线缆行业订单缩量：线缆企业订单持续亏损，月底前现金流紧张，开工率回落。
• 精铜杆企业：开工率超预期下滑，但在价格回调时，企业逢低采购原料。
• 制冷行业：逐步进入消费淡季，铜管企业仅保持刚需采购。
• 铜板带行业：终端订单略有增加，开工率回升，企业逢低增加原料库存。

供应情况

• 铜矿供应紧张：TC（加工费）为负，冶炼厂亏损，矿山和冶炼厂6-7月份装期的干净矿成交TC略低于此前招标结果。
• Antofagasta谈判：与日韩及中国冶炼厂的第一轮年中谈判显示，未来铜矿供应可能进一步紧张。
• 粗铜供应相对充裕：铜产量持稳，粗铜供应充足。

关键信息

库存变化

• 国内社会库存增加：较前周增加28,400吨。
• 保税区库存减少：较前周减少6,600吨。
• LME库存增加：较前周增加3,800吨，注销仓单比例大幅回落。

价差变化

• LME铜升贴水：上周五为-126.62美元/吨，较上上周下降7.21美元/吨。
• 上海铜现货升贴水：上周五为-120元/吨，较上上周上升170元/吨。
• 电解铜进口盈亏：上周五为-593.30元/吨，较上上周改善660.94元/吨。
• 沪铜2M进口盈亏：上周五为-253.00元/吨，较上上周改善334.21元/吨。
• 精铜与废铜价差：上周五为2650.51元/吨，较上上周下降1734.07元/吨。

持仓与成交量

• 沪铜主力合约：上周五成交170,470手，较上上周减少10,070手；持仓191,999手，较上周五减少19,018手。
• LME铜：上周五成交23,744手，较上上周增加7,027手；持仓285,077手，较上周五增加1,587手。
• COMEX铜：上周五成交72,064手，较上上周增加13,931手；持仓131,686手，较上周五减少15,093手。

供需平衡

• 全球总库存持续回升：国内社会库存和LME库存均增加，全球铜库存水平上升，但下游补库行为将限制库存进一步增长。
• 价格支撑：全球库存增加对价格形成压力，但下游逢低补库行为可能在下方支撑价格。

风险点

• 美联储超预期加息：可能对铜价形成压力。
• 海外经济衰退：若海外经济持续衰退，铜需求可能受到抑制。

总结

整体来看，铜市场在宏观和微观层面均表现出一定的支撑因素，价格回落受到限制。美国通胀回落和美元指数走弱对市场情绪形成支撑，而中国政策和下游补库行为则对需求提供保障。尽管全球库存增加，但国内和海外的补库行为可能限制库存进一步上升，为铜价提供支撑。未来需关注美联储政策动向和海外经济表现，以判断铜价走势。