20240526-国泰期货-铜_关注下游补库_价格或有支撑_6页_992kb

铜市场分析总结

核心内容概述

2024年5月26日发布的报告指出，当前铜市场受到多重因素影响，包括宏观经济环境、供需关系及价格波动。报告认为，尽管铜价高位运行对下游消费形成压制，但价格回调可能带来补库需求，从而支撑铜价。此外，美国制造业的强劲表现以及美联储降息预期的延迟，为市场提供了一定的情绪支撑。

主要观点

宏观面分析

• 美元指数回升：美元指数连续上涨，对铜价形成一定压力。
• 美国制造业强劲：5月Markit PMI综合指数创两年新高，显示美国经济韧性。
• 美联储降息预期延迟：市场将首次降息时间从11月推迟至12月，对铜价形成支撑。

微观需求分析

• 铜价压制消费：高铜价导致铜材企业开工率回落，电缆企业订单减少，部分企业选择违约或停产。
• 再生铜需求疲软：由于“反向开票”政策，再生铜杆厂原料采购成本上升，采购谨慎，库存维持低位。
• 铜管生产平稳：主要依赖前期订单，原料采购仍显谨慎。
• 铜板带终端接受度低：订单量减少，开工率持续下滑。

供应面分析

• 铜矿供应紧张：铜精矿现货加工费TC为-0.65美元/吨，冶炼利润亏损，冶炼厂面临较大压力。
• 冶炼厂检修增加：5月精铜日度产量预计环比下降。
• 全球库存回升：国内社会库存、保税区库存及LME库存均有所增加，全球总库存上升。

关键信息

价格走势

• 沪铜主力：上周五收盘价84050元，周涨幅-0.24%，夜盘收盘价83490元，夜盘涨幅-0.67%。
• LME3月铜：上周五收盘价10334美元，周涨幅-3.56%。
• COMEX铜主：上周五收盘价4.759美元，周涨幅-6.37%。

库存变化

• 沪铜总库存：300964吨，较前周增加9944吨。
• 社会总库存：415100吨，较前周增加4700吨。
• LME铜库存：112675吨，较前周增加9025吨。
• 保税区库存：99800吨，较前周增加9100吨。

期现价差

• LME铜升贴水：上周五为-119.41美元，较上上周下降49.26美元。
• 上海铜现货升贴水：上周五为-290元，较上上周下降30元。
• 保税区铜溢价：上周五为-15元，较上上周下降15元。

基本面数据

• 铜精矿加工费：上周五为-0.65美元/吨，较上上周上升0.43美元/吨。
• 铜精矿冶炼利润：上周五为-2645.53元/吨，较上上周上升9.62元/吨。
• 精铜与废铜价差：上周五为4384.58元/吨，较上上周上升74.41元/吨。
• 废铜进口盈亏：上周五为-4672.45元/吨，较上上周上升365.38元/吨。

风险提示

• 美联储超预期加息：可能对铜价造成下行压力。
• 海外经济衰退风险：可能影响全球铜需求，进而对价格形成拖累。

结论与展望

当前铜价高位运行对下游需求形成压制，但价格回调可能带动补库，限制价格下跌空间。未来需密切关注价格回调后的补库动态及海外经济变化。整体来看，铜市场仍存在支撑因素，但需警惕宏观政策及需求疲软带来的风险。

数据来源

• 同花顺iFind
• 国泰君安期货研究

图表参考

• 图1：LME3月铜期货收盘价走势
• 图2：SHFE铜活跃合约收盘价走势
• 图3：LME铜升贴水走势
• 图4：上海现货升贴水及升贴水价差
• 图5：洋山港铜溢价
• 图6：CFTC铜非商业持仓和净持仓
• 图7：LME铜持仓量和成交量
• 图8：SHFE铜持仓量和成交量
• 图9：全球铜期货交易所库存分布
• 图10：LME铜注销仓单量和注销仓单比例
• 图11：保税区铜库存
• 图12：铜精矿加工费和进口盈亏
• 图13：电解铜进口盈亏
• 图14：废铜进口盈亏
• 图15：精铜和废铜价差